九月或只有修复性反弹
我们之前曾分析预期，9月A股是个多事之秋。从期指不断修改交易规则，到场外配置限期离场；从指数熔断机制的拟将推出，到持股满半年减红利税、满一年免除红利税；从央行行长公开发话“A股调整已大致到底”，到监管层举措不断稳定市场……“多事的行情”因此处于既躁动又不安的状态。我们认为，这种躁动不安的行情可能还会持续一段时间：9月17日是美联储议息会议的日子、9月18日是期指交割日、9月20日是希腊大选日，在原希腊总理无力而为辞职后，新的选取结果将是希腊会否退出欧元区的信号。
对当前行情影响最直接的是期指一系列交易规则的修改，以及场外配资限期离场。我们认为，这两则看似是两个不同市场的举措，但如果结合起来看，这是非常奇妙也非常有效的一招：期指限仓10手，又面临9月18日交割日的大限，逼迫原先的空单持仓要么平仓（空单平仓即是反手做多），在交易限仓只有10手的新规则下，平仓部位不足覆盖风险敞口则只能买入现货进行风险对冲（主要体现在中证500成分股上），因此期指的高贴水得以迅速弥补；然而，期指进行现货对冲的买入盘又会遭受场外配资限期离场抛压的对冲，减轻了单单依靠“国家队硬撑”的负担，因此也促成了短期的反弹，进而意味着等到9月18日期指交割后，以及场外配资被限期全部离场后，这两大不稳定因素也将彻底消除。
尽管目前阶段期指交易“自废武功”的一些举措削弱了期指发现价格和风险对冲的部分功能，也招致了市场的一些非议，但我们认为，这或是一个临时性举措，将来在市场恢复稳定、部分规则性和制度性“Bug”得到修复后，期指的交易规则应该会逐步恢复。
A股行情的去杠杆还来日方长。虽然对行情毁坏力最大的场外配资即将得到清除，但不代表市场的包袱已经卸除，6至7月份的行情垂直打击之后的诸多后遗症仍需要时间和行情的表现来一一解除，比如产业资本的股权质押已经陆续出现追保压力，在经济低迷态势下，产业资本股权质押到期后还可能会出现还款压力（股权质押后的借贷如果投入到实体产业，或会存在回款不畅的流动性压力；如果是投入到资本运作中则明显存在流动性风险）；再如，明年一月份大股东的禁售期就即将到期，届时或被动、或主动抛压会显著增大；还有，随着年终临近，之前“4500点之下券商自营不抛股、公募基金不做空”的救市举措会面临年终做账的压力和年终赎回的压力。因此，我们认为，在9月份期指做空与场外配资等影响行情短期波动的因素得到消除后，行情出现的修复性反弹还不是牛市回归。
随着期指做空势力的终结和场外配资的离场，意味着解除市场流动性风险蔓延的“救灾行动”正在画上句号，其后将进入“灾后重建”时期，即进入挽回市场信心的“救心”阶段，但在市场信心被极大挫伤、持续低落后，“救心”的过程可能需要比较长的过程。因此，我们认为，在9月份的修复性反弹中，市场仍只具有交易性机会，仍非下重注的时机。