创业板大涨只因跌太深 A股后市看“十三五”规划
进入10月份，A股市场整体回暖，截至10月16日，上证综指十月份上涨了11.09%，中小板指上涨了13.73%，创业板上涨了17.59%，市场呈现出高弹性小盘股领涨的格局。但就市场整体估值水平而言，根据Wind资讯数据，目前上证综指市盈率为14.6倍，中小板指数为33.5倍，创业板为74.1倍，创业板整体高估依然较为明显。
我们认为，创业板的高估，与投资者结构、市场结构以及我国经济转型期有关，短期创业板保持高于市场的整体估值的情况依然会持续。但我们不认同市场上部分投资者对创业板估值高企的解释，例如用创业板的市盈率比上证综指的市盈率，用其倍数，来推论在上证综指某一市盈率下，创业板的估值可以达到多少。
自2010年6月以来，创业板指数的市盈率平均是上证综指的4.3倍,其比值上下限分别为2.75和7.37。但这一比值，并不代表创业板的市盈率是上证综指4.3倍。伴随着创业板的诞生，其估值一直高于市场整体，这里的原因有投资者、市场，也有经济面，但我们认为，这种部分个股长期估值高于市场整体的情况，难以长期存在。我们纵观国际主要资本市场，很难发现小市值股票相对于蓝筹股高估如此明显的情况。
再回到市场表现来看，就目前的格局来说，小盘股涨幅领先市场的风格，用超跌反弹来解释更加合理。A股市场在2015年中经过了深度调整，各指数普遍下跌，若从各指数高点到低点来看，上证综指下跌了43.34%，而创业板下跌了53.24%，小盘股在下跌过程中跌幅深，在反弹过程中涨幅大，表现出了相对较高的弹性。
小盘股的市值小、题材多、概念丰富，在市场情绪好转、热点较多的情况下，其高涨幅与概念指数的上涨有较大的相关性。根据Wind数据统计，10月份上涨超过20%的概念指数已经达到了29只，涨幅最高的充电桩指数，上涨了33.14%。
面对市场的回暖，我们关心的问题是，这样的行情能走多远。市场在9月份经历了配资清理和对美元加息的影响，投资者情绪在10月份有所缓和。情绪的逐渐回暖，有利于市场的向上突破，影响目前行情的主要因素是上市公司三季度业绩，以及市场对于“十三五”规划的预期能否实现。
截至10月16日，A股上市公司业绩预告有1702家，54家已经公布了三季报情况。从业绩预告类型的统计数据分析，创业板给出了相对较好的答卷。创业板上市公司已经业绩预告的共有481家，其中业绩预增和略增的占比为23.7%和35.6%，好于上市公司整体的22.2%和23.5%。我们回顾中报业绩，发现“投资收益”为上市公司半年报做了较大的贡献，这与上半年A股市场整体上涨有关。但三季度股票市场整体低迷，调整幅度较大，预计这会对上市公司的业绩造成不利影响。
经过了市场的洗礼，投资者对于业绩的重视程度有所提高，三季度业绩如何，将成为影响市场走势的一个重要因素。虽然创业板业绩预告较好，但能否支持高企的估值，也是投资者应该关注的。
除此之外，影响A股最大的因素非“十三五”规划莫属。“十三五”规划的核心依然是稳增长和调结构，在这样两大主题下，“十三五”规划能否达到、或超越市场预期，也成为影响10月份市场走势的一大因素。
整体而言，投资者情绪虽然有所好转，但观望情绪依旧较浓，融资余额增长至9660亿，增长相对平缓。A股在三季度发生的反弹和调整步伐较快，使得投资者对市场的反弹较为谨慎，追高风险较大，在市场情绪尚未完全恢复的情况下，不宜追高涨幅过高的个股。从投资布局来看，我们首推低估值的蓝筹股，其安全边际较大，且随着三季报的陆续公布，蓝筹股的业绩有望推升市场表现。其次，可以参与“十三五”规划蓝图下的新能源和环保行业。政策刺激因素有望推动个股行情走高，并提升行业规模和空间。如果市场行情能够持续，高弹性、概念主题丰富的创业板依然引领市场的情况有望延续。（信达证券 谷永涛）