10余家国企7年市值蒸发近10万亿 中石油居首

据《第一财经日报》

6124点或许是A股投资者心中永远的痛，对于大部分上市公司的股价来说，这个点位的价格就像珠穆朗玛峰一般难以逾越，这其中大国企的“高差”最为惊人。

大国企之殇

《第一财经（微博）日报》统计了从2007年年底以来所有持续交易的上市公司A股市值，蒸发市值榜上最多的10家公司8家是国企：中国石油（601857.SH）蒸发3.79万亿，中国石化（600028.SH）1.17万亿，工商银行（601398.SH）1.13万亿，中国人寿（601628.SH）9218.57亿元，中国神华（601088.SH）8398.88亿元，中国银行（601988.SH）6703.67亿元，中国铝业（601600.SH）3228.38亿元，中国平安（601318.SH）3190.61亿元，中国远洋（601919.SH）3025.25亿元，中国太保（601601.SH）2691.13亿元，加上交通银行（601328.SH）、宝钢股份（600019.SH）、中国国航（601111.SH）,十余家国企蒸发的市值，累计近十万亿元。

国资委今年1月22日公布的2013年度中国企业经营业绩数据显示，去年中央企业累计实现营业收入24.2万亿元，同比增长8.4%；上交税费总额2万亿元，同比增长5.2%；实现利润总额1.3万亿元，同比增长3.8%。对比2012年中央企业业绩表现，2013年中央企业营业收入和上交税费增速同比分别下降了1个百分点和7.8个百分点，但利润增速同比上升了1.1个百分点。

此前国资委已经把国企今年的利润增速目标从10%调整到5%，不过不少国企依然对此感到底气不足。

如果把业绩增速不佳作为市值缩水的唯一原因未免过于片面，上证指数从2007年的6000点也下降到现在的2000点，跌去三分之二。但就市值蒸发前十名上市公司的幅度而言依然大大“领跑”指数的下跌幅度，如中石油市值缩水80%。

从另一个角度观察，目前A股价格最低的上市公司分别为：山东钢铁（600022.SH）1.56元、马钢股份（600808.SH）1.58元、*ST南钢（600282.SH）1.60元、海南航空（600221.SH）1.68元、中国中冶（601618.SH）1.71元，韶钢松山（000717.SZ）1.71元、美好集团（000667.SZ）1.72元、安阳钢铁（600569.SH）1.85元、河北钢铁（000709.SZ）1.85元、华菱钢铁（000932.SZ）1.88元。再加上中国一重（601106.SH）1.94元，上述股价低于2元的公司大部分都是国企。

为何有政策倾斜，被称为国家经济序列“亲儿子”的国企在资本市场上表现如此不尽如人意？

缺乏竞争

纵观上述蒸发与低价排名靠前的国企，主要集中在石油化工、航运、金融、钢铁等传统行业，这些行业的准入门槛较高，几乎被国有企业垄断。

垄断在初期能够保证行业利润最大化地进入极个别公司中，但因为缺乏竞争，随之也就缺乏活力与进化动力。

以钢铁行业为例子，某券商自营部门投资人士曾经重仓钢铁，但最终还是选择卖出，他分析道：“钢铁企业之间同质化太过严重了。”山东钢铁、马钢股份、安阳钢铁等上市公司的业务中实在难以找到将它们区分的地方，而钢铁企业一般画地为牢，河水不犯井水，也没有激发改革与进化的动力。事实上钢铁属于传统行业，革新的空间本身也并不大。

上述人士认为，目前来看国企市值、业绩与地位不匹配情况的解决方案只有寄望国企改革能带来活力。

在国务院同意发改委《关于2014年深化经济体制改革重点任务的意见》中，对于国企改革也有详细的规划与描述。包括区分提供公益性产品或服务、自然垄断环节、一般竞争性行业等类型，完善国有企业分类考核办法，推动国有经济战略性调整，增强国有经济的市场活力和国际竞争力。以管资本为主加强国有资产监管，推进国有资本投资运营公司试点。遵循市场经济规律和技术经济规律，有序推进电信、电力、石油、天然气等行业改革。

此外就是加快发展混合所有制经济。推进国有企业股权多元化改革，建立政府和社会资本合作机制。除少数涉及国家安全的企业和投资运营公司可采用国有独资形式外，其他行业和领域国有资本以控股或参股形式参与经营。

资金断流

如果把观测时间拉长一些，国企实际上也是2007年牛市的主要功臣。“当初市值的高峰很大部分原因是资金堆砌起来的。大资金不可能找小股票买卖，只能在蓝筹中挑选标的。”上述人士这样分析当初高市值的原因。

基于资金基本面的情况已经大有不同，因此当初在国企中的资金陆续撤退，因为撤退带来股价上的变化，最终导致市值的下降。

在资金面并不宽裕的如今，国企业绩没有突出的表现，那么其价值还有多少？

上述人士认为，国企目前的投资价值一是分红，二是低估值带来的估值修正行情，三则是市场交易种类的改革，比如优先股、沪港通、个股期权等，尤其是最后的交易种类改革，几乎已经属于纯粹交易层面的价值，而非基本面价值。

附表：近7年上市公司蒸发市值Top15

公司名称

蒸发市值（亿元）

中国石油

37900

中国石化

11700

工商银行

11300

中国人寿

9218.57

中国神华

8398.88

中国银行

6703.67

中国铝业

3228.38

中国平安

3190.61

中国远洋

3025.25

中国太保

2691.13

招商银行

2655.88

交通银行

2519.47

宝钢股份

2382.04

大秦铁路

2376.14

中国国航

1871.62