大潮渐退 成色初现 从财报看手游并购成效(图)

　　大潮退掉,才知道谁在裸泳。2013年以来国内A股市场上演了一台又一台手游并购大戏,至今疯狂仍在继续,爱使股份、中青宝上月便先后披露了重磅收购方案。而且和往常“规律”一样,爱使股份“涉游”后连续收获8个涨停。

　　手游是否真的如此暴利?也许,我们可以从上市公司2013年年报和2014年一季报中找到答案。

　　新快报记者 陈庆麟

　　1

　　并购大戏不断 并表增厚财报

　　据游戏工委、CNG中新游戏研究联合发布的《2013年中国游戏产业报告》显示,2013年中国游戏市场用户数量约4.9亿人,较2012年增长20.7%,全年中国游戏产业(包括网络游戏市场、移动游戏市场、单机游戏市场)实际销售收入达831.7亿元,同比增长38%。

　　行业增长确实给相关公司带来实际性的利润增长。从去年手游概念股的年报中可以发现,2013年完成“手游”资产并购的数家上市公司,有关并购效果也在其当年财报中得以呈现。

　　据统计,2013年宣布进军或并购手游资产收购的公司中,共有19起收购获得证监会通过,其中17起项目已经完成收购,而收购资产的财务数据合并入上市公司2013年财报的则有5家,这5家上市公司净利润均获得不同程度的增长。

　　增长最高的是中青宝。去年8月14日,中青宝变更部分募投项目,使用募集资金和自有资金4.4亿元同时收购苏摩科技、美峰数码51%股权。手游市场的爆发,带动中青宝2013年营收及净利分别同比增长75%、206%。并且,业绩增长的态势延续到2014年一季度,中青宝今年一季报显示,其一季度净利润为749.61万元,同比增长94.82%。

　　从今年一季报来看,掌趣科技和浙报传媒的后劲更足。2013年7月,掌趣科技正式将动网先锋的财务数据并入财务报表中,当年为其带来营业收入38050.41万元,同比增长68.84%。实现净利润15361.94万元,同比增长86.66%。今年一季报显示,掌趣科技的净利润为4282.33万元,同比增长153.09%。

　　值得注意的是,目前掌趣科技游戏并购计划的重点项目玩蟹科技和上游信息等有关资产的并购还未正式合并入财报。分析认为,对于掌趣科技而言,2014年或才将是有关游戏资产并购后的业绩大爆发。

　　除了掌趣科技,浙报传媒并购杭州边锋、上海浩方也同样在合并财务报表后,给上市公司带来了丰厚的回报。杭州边锋、上海浩方自2013年5月起纳入公司合并范围。浙报传媒2013年年报显示,当年公司净利润为41165.83万元,同比增长86.07%。其今年一季度业绩增长更加明显,净利润增长227.02%。

　　易观国际互联网行业分析师薛永峰认为,目前游戏公司普遍都盈利。上市公司收购游戏公司的其中一个目的便是带来业绩增长,粉饰财报。

　　2

　　增持或新进 机构加仓概念股

　　业绩增长以及股价刺激,带动包括基金、券商、QFII、社保基金、险资在内的机构对于手游概念上市公司再度兴趣盎然。

　　据同花顺数据统计,共有16只手游概念股一季度末的机构持股比例增长,意味着机构在今年一季度对上述手游概念股进行了增持或新进动作。

　　其中,今年一季度机构持股比例增长最多的是科冕木业,机构持股比例从去年末的39.23%增加至今年一季度末的62.22%。此外,持股比例增长在10%以上的还有顺荣股份、美盛文化、互动娱乐3家。

　　值得一提的是,顺荣股份在今年3月28日收到“推进的资产重组网游公司三七玩申请被证监会否决”的公告,使得其股价连续三个跌停。虽然公司已经递交第二次重组申请并获证监会受理,但机构是否继续看好,则仍需观察。

　　3

　　2

　　游戏公司低空飞过

　　业绩成色值得商榷

　　在上市公司发布的交易公告中,可以清楚地看到被这些A股上市公司收购的游戏公司都有3年的业绩承诺条款,也就是对赌协议。

　　虽然目前已经被上市公司并购完成并在财报数据中披露业绩的公司不多,但对比2013年年报中的业绩披露和预期承诺发现,除掌趣科技收购的动网先锋超过其2013年的承诺业绩16%外,浙报传媒和凤凰传媒收购的两家游戏公司都是“低空飞过”,而博瑞传播收购的漫游谷仅超过2013年的业绩承诺1.75%。值得注意的是,这还是博瑞传播下调了漫游谷的2013年业绩承诺后才完成的任务,按照下调业绩承诺之前的数据,漫游谷2013年的业绩是不达标的。

　　与传统行业主要收购品牌、技术、专利或区域市场等不同的是,手游产品的生命周期通常是一年,甚至不到一年。而且一款好游戏的诞生及运营与游戏制作人的关系极为密切,如果经营人3年套现完毕一走了之,或另起炉灶,极有可能让公司业绩迅速恶化。

　　有报道指出,被并购的游戏公司为了完成2013年的业绩承诺,都或多或少存在“注水”的行为。

　　所谓“注水”其实就是通过刷榜等灰色运作模式提升业绩。据了解,目前游戏“刷流水”的主要方法有三种:一种是游戏公司自己直接或间接出钱通过用户往游戏里充值,这样游戏的收入直接得以提高,其可以批量注册新用户充值,也可以让游戏发行商配合,大部分游戏发行商手里本来就养了很多账号;二是有通信运营商渠道的游戏公司可以通过运营商充值,这其中存在一个BUG,实际付费情况比流水账单滞后,里面的大量充值流水最后不能实际扣费而形成了坏账,有些游戏的这种坏账比例一度高达50%;还有一种就是通过信用卡付费的“黑卡”,其原理和通信运营商相同。

　　有业内人士表示,很多游戏公司在被并购时对行业和自身业绩的估计过于乐观,同时因为有业绩对赌对应的上市公司也没有深究其业绩预期,这些被并购的游戏公司为了完成任务而业绩“注水”的可能性大增。

　　4

　　业绩注水暗藏猫腻

　　游戏并购监管趋严

　　事实上,被并购的游戏公司业绩“注水”的猫腻已引起了监管部门的警惕。

　　4月25日,证监会发布了《关于重大资产重组涉及游戏公司有关事项的问题与解答》,对重组涉及游戏公司的有关事项做出说明,特别要求上市公司应结合游戏公司特点及运营模式,在重组报告书中分析并披露具体业务数据:主要游戏的总玩家数量、付费玩家数量、活跃用户数、付费玩家报告期内每月人均消费值(ARPU)、充值消费比、玩家的年龄和地域分布、开发人员等。此外,独立财务顾问也需围绕游戏公司的业绩真实性改进核查方法。

　　据媒体报道,游戏产业对绝大部分监管人员来说较为陌生,监管部门调研了很多家被并购的游戏公司,正在酝酿更加严格的监管措施,作为补充的特别披露只是一个开始。

　　部分手游概念股2013年年报和2014年业绩情况

　　代码 名称 去年净利(万元) 增长(%) 今年一季净利(万元) 增长(%) 股价(元)

　　000979.SZ 中弘股份 21865.79 -79.92 1507.47 -91.70 3.02

　　002027.SZ 七喜控股 -12367.45 -1608.88 -212.82 73.58 8.15

　　002148.SZ 北纬通信 5630.66 22.86 1116.08 10.33

　　002292.SZ 奥飞动漫 23083.32 27.26 4984.57 10.28 29.65

　　002354.SZ 科冕木业 1107.55 -48.38 -2.33 -8.14 41.37

　　002486.SZ 嘉麟杰 9861.83 148.66 1301.09 45.19 3.31

　　002555.SZ 顺荣股份 368.12 -71.40 53.73 -26.84

　　002577.SZ 雷柏科技 3333.07 -55.19 4117.58 123.27 24.68

　　002602.SZ 世纪华通 8116.10 -13.10 2125.52 11.27 19.28

　　002699.SZ 美盛文化 4173.02 -14.86 398.76 37.36 16.93

　　300002.SZ 神州泰岳 51754.42 20.63 6760.85 -30.62 12.68

　　300027.SZ 华谊兄弟 66540.23 172.23 36930.24 129.92 21.48

　　300043.SZ 互动娱乐 13425.60 25.17 1695.41 -13.48 17.26

　　300052.SZ 中青宝 5102.73 205.70 749.61 94.82 26.61

　　300053.SZ 欧比特 2801.45 10.60 808.19 -10.26 12.23

　　300089.SZ 长城集团 359.97 -82.42 499.00 -48.40

　　300113.SZ 顺网科技 10249.96 11.24 1160.80 -19.04 22.50

　　300130.SZ 新国都 5494.01 -8.68 447.92 -28.31 30.50

　　300148.SZ 天舟文化 2032.40 6.96 374.07 3.26 18.75

　　300315.SZ 掌趣科技 15361.94 86.66 4282.33 153.09 18.17

　　300324.SZ 旋极信息 2222.05 -52.61 137.43 10.87 18.92

　　600198.SH 大唐电信 15561.59 -7.86 -11136.02 6.88 14.56

　　600633.SH 浙报传媒 41165.83 86.07 13443.97 227.02 13.08

　　600652.SH 爱使股份 447.43 -97.74 -1918.42 -706.85 6.27

　　600797.SH 浙大网新 3619.57 203.18 -1739.57 -243.36 6.24

　　600880.SH 博瑞传播 33804.65 18.29 9070.83 2.77 10.57

　　601928.SH 凤凰传媒 94004.06 1.38 24253.81 3.94 8.39

　　002174.SZ 梅花伞 -2046.02 -515.04 -692.03 -350.21 65

　　600770.SH 综艺股份 -67932.30 -2187.28 240.25 -61.42 10.35

　　002502.SZ 骅威股份 3193.19 -25.64 355.48 0.82

　　002416.SZ 爱施德 75447.91 390.41 5101.12 -48.30 13.35

　　300288.SZ 朗玛信息 5630.36 -35.86 1267.94 -31.90

　　注:股价为上周五收盘价