去年投资收益创五年新高 上市险企业绩或大幅提升

　　去年投资收益创五年新高上市险企业绩或大幅提升

　　一年一度的年报披露季已然拉开帷幕。再过十天左右，A股四大上市险企的2014年年报即将纷纷揭晓。鉴于全行业2014年投资收益到达高点，业内分析师普遍预测这将助力上市险企2014年交出一份净利润、净资产双双大幅提升的漂亮答卷。

　　 投资收益推高业绩

　　数据显示，2014年沪深300指数累计上涨51.66%，其中第四季度单季大幅上涨44.17%。中债总全价指数全年亦上涨7.48%，其中第四季度上涨2.42%。

　　股债双涨使得去年保险投资环境显著改善。根据保监会数据，2014年保险资金投资收益率达6.3%，综合收益率为9.2%，比上年分别提高1.3个和5.1个百分点，均创5年来最好水平。

　　另外，2013年上市保险公司总投资收益率维持5%左右水平，投资收益的企稳回升直接带动2014年保费的恢复性增长。根据保监会统计数据计算，四大上市险企2014年的原保险保费收入较2013年均有不同程度的同比上升，其中平安寿险及平安产险同比涨幅最大，分别为19.1%及23.83%，中国人寿同比涨幅最低，为1.38%。

　　“预计这一趋势在2015年将得以延续。”平安证券首席非银金融分析师缴文超称。

　　而海通证券非银行金融业首席分析师丁文韬预计，综合考虑业务增长、投资收益提升和产险承保利润等因素影响，预计中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险2014年净利润分别为322亿元、388亿元、105亿元和65亿元，同比增长30%、38%、13%和48%。

　　同时，归功于股票市场和债券市场的大幅上涨，预计保险公司可供出售金融资产项下浮盈也将大幅增加。丁文韬表示，2014年中期各公司净资产预计较三季度末有望实现10%左右的提升，较年初则可能达到25%以上。而缴文超也预计四家上市险企2014年净资产相对年初都将维持两位数增长。

　　而在丁文韬看来，寿险公司最为关键的指标——新业务价值在2014年的增速也可能成为2011年以来最高的一年。“预计国寿、平安、太保和新华2014年个险新单保费分别增长8%、20%、25%和15%，银保新单分别增长1%、25%、-30%和5%。若不考虑内含价值相关假设调整，新业务价值预计分别增长8.1%、19.3%、15.5%和13.0%。”

　　 退保及产险承保利润率仍是问题

　　不过，在上述两位分析师看来，寿险的退保高企和产险承保利润率下降在2014年年报中可能仍然是上市险企的“心病”。

　　四家A股上市险企的2014年半年报显示，2014年上半年除了平安寿险退保率仅为0.7%以外，太保寿险、中国人寿及新华保险的退保率分别为3.3%、3.34%及3.8%，缴文超预计2014年退保仍然是上市保险公司的顽疾之一，除平安寿险外，太保寿险、中国人寿和新华保险的流量退保率(退保金/已赚保费)应该在25%~30%之间，退保率之高对现金流和资产配置将产生较大影响。

　　而在产险方面，丁文韬认为承保利润率2014年将维持低位。根据2014年半年报，平安产险去年上半年综合成本率为94.4%，而太保产险综合成本率则高达99.5%，直逼100%承保利润盈亏平衡线。“从行业竞争上来看，2014年主体市场行为预计略有好转，市场竞争情况相对平稳，承保利润率下降趋缓，但总体并不乐观。预计2014年平安产险和太保产险的综合成本率分别为96%和103%。”

　　2015年2月初，保监会发布《关于深化商业车险条款费率管理制度改革的意见》，要求建立以行业示范条款为主、公司创新型条款为辅的条款管理制度。并根据市场发展情况，逐步扩大财产保险公司商业车险费率厘定自主权，最终形成高度市场化的费率形成机制。

　　“价格竞争机制的合理引入，将引发产险公司对利润率与保费规模的重新权衡，预计在保持承保利润的前提下下调利润率目标以实现保费规模更快增长将成为产险公司的一致选择。而商业车险的业务量有限，结合短期新车销量增速显著放缓，我们判断未来商业车险承保利润将有所下降。”丁文韬表示。