蒋光祥：招财宝对融资门槛的突破值得尝试
◎蒋光祥
蚂蚁金服旗下信息服务平台招财宝日前透露，其用户已超过700万人，交易规模突破2700亿元。
此前彭博社发表文章，引用研究机构的数据称招财宝向公众投资者销售各OTC（场外交易市场）的私募债，并质疑其中包含“垃圾债”。对此招财宝方面立即回应，指出已经设立了一系列机制和标准以降低投资人的投资风险，“垃圾债”的说法完全站不住脚。
与余额宝不同，招财宝并不是一款产品，而是一个产品聚合平台。从最初的公募基金等标准化产品，到现在对非标资产市场的渗透，招财宝这个平台拿出来的可售“商品”越来越多。
对于大部分普通投资者而言，要分清每款产品的来龙去脉可能勉为其难，也似乎没有必要。
普通投资者关心的无非三点：收益率、安全性、最好有充裕的流动性。显然，在余额宝类对接标准化资产的产品收益率日渐下行的今日，招财宝提供的非标资产收益率颇具吸引力。安全性既有阿里的隐性背书，又有第三方担保机构提供本息风险保障。
至于流动性，在客户有变现需求时，平台进行风险评估，随之在平台上生成一笔“个人贷”借款，然后由其他用户接力来解决。有赖于此，招财宝离其宣称的未来可能需要满足3亿以上的海量活跃客户，两到三年之内的资产管理规模达一万亿元的目标似乎不太遥远。
从本质上看，招财宝很多领域与P2P有重合；但从运作模式上细分析，招财宝则是在实践“P2P+保险”的新模式。
招财宝并非不存在瑕疵。例如招财宝对借款主体的具体信息通常用星号来代替；另外招财宝没有义务也没有能力对担保合同或其他协议进行审核，对借出人最终能否通过相关还款保障方式实现债权不作任何承诺。
归根到底，招财宝仅为民间信息展示服务平台，不可能对借款提供任何形式的担保，阿里的隐性背书恐不能完全落地。
招财宝本质上做的是一种“团购”，在私募债完成相关注册，并通过担保公司或保险公司实现增信后，招财宝配合区域交易所对其进行“多期式”拆分并向投资者销售。从而将一笔融资需求拆分成多笔期限、成本相同的债权，进而实现合格投资者人数的增多和投资门槛的下降。
至此，招财宝将用户资源和资金渠道的优势与区域交易所在资产处理、风险控制的优势互补。让普通投资者通过这个平台借钱给非标资产，获取比银行理财、余额宝等标准化资产更高的利息。
一直以来，政策面从上到下都在倡导发展直接融资，无奈直接融资对投融资者双方均存在较高门槛。
与当前泥沙俱下的P2P平台相比，招财宝的相关产品由受监管的区域交易所提供，风险由第三方担保，不失为一种好的投资选择，招财宝一年多来的规模急剧上升也就不再意外。
从这个角度去说，“垃圾债”的指责倒颇有叶公好龙之嫌。放长远去看，招财宝平台需要做的是用时间来证明自己。
（作者为鑫元基金业务规划经理）