4400点，我们该恐惧还是贪婪？

　　上周A股整体延续上行趋势，沪指在4400点上下震荡。据深交所网站统计显示，创业板平均市盈率已达97.18倍，总市值达43127.33亿元。这一市盈率为指数刚创新高的纳斯达克市盈率的近4倍，沪市主板平均市盈率的近5倍，也远远超过结构相似的中小板63.42倍市盈率。

　　市场不断“任性”上涨，理性投资者正常的投资理念不断被摧毁，市场是否已进入了自我强化的“泡沫”状态？目前的点位，我们该恐惧还是贪婪？

　　宏观经济数据方面，中国4月汇丰制造业PMI预览值为49.2，创12个月新低。新订单指数和产出指数双双下滑，再次表明国内总需求不足。当前，企业产出意愿和补库存意愿双双下降，国内经济形势十分严峻，经济内生动力不足，未来政策进一步放松值得期待。流动性上，市场资金面总体宽松，市场资金利率低位波动。

　　从管理层对市场的态度看，证监会核发25家IPO批文，将每月发两批，预计对短期市场情绪有一定影响。从IPO的融资规模来看，对市场的实质影响有限，一方面单个公司融资规模交易有所减小，另外一方面，发行估值相对较低，有利于催化二级市场投资机会。

　　从投资者心态看，目前犹豫摇摆、不自信的情绪明显上升，虽然大家对中长期牛市具有共识，但对短线市场的分化缺乏底气。从目前看，虽然新开户数及新增资金源源不断，但投资者情绪有所降温。

　　综合来看，虽然近期越来越多的监管政策在出台，但笔者认为在疲弱的基本面和较低的通胀房价压力下，更为关键的货币政策还可能会继续放松，利率也还有进一步下行的空间，这些都还是正面的信号。等到通胀和房价回升、货币政策有收紧预期之后，如果股市还能上涨，届时才会使大家进入真正的疯狂状态，也即真正的“泡沫”阶段。

　　就现阶段而言，市场乐观情绪的强化与监管层慢牛的意图博弈将进一步升级，未来多头过强则将诱发更多的政策降温，而空头过剩则迫使监管层出面维稳，市场震荡幅度可能加剧，盘面结构性特征将加强，核电、基建，互联网+、工业4.0，改革概念的国企改革，区域经济及自贸等板块，仍存在良好的中长期机会。市场系统性上涨会有调整风险，应保持谨慎，但谨慎不是悲观。每一次震荡，会换来新风口。万众创新、大众创业，需要平台，风投类、创投类、资本及类金融板块，正在成为新风口，建议投资者可以适当关注。

　　（安信证券梅州丰顺营业部投资顾问  黄学成）