4月M2继续回落 利率短期快速上破几率不大

    5月12日，央行发布4月份金融统计数据。当月末M2同比增长10.5%，增速再次回落。今年以来，M2同比增速逐月走低。

    民生银行首席研究员温彬分析指出，M2同比增长低于市场预期，主要受外汇占款同比负增长影响。

    交行金融研究中心高级研究员陈冀所属团队指出，新增贷款的超预期以及外部流动性压力改善起了较为积极的作用。该团队认为，市场流动性可能短中期内都处于小幅收紧的局面，但监管协调推进的节奏或许会综合考量市场承受能力及防范系统性风险，由此市场利率快速向上突破的可能性不大。

    银行体系流动性减少

    4月末，广义货币(M2)余额159.63万亿元，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和2.3个百分点。3月末M2同比增长10.6%，2月末M2同比增长为11.1%，1月末M2同比增长为11.3%。今年以来，M2同比增速接连回落。

    4月末，狭义货币(M1)余额49.02万亿元,同比增长18.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和4.4个百分点。

    M1和M2增速均出现回落。华泰证券研究所首席宏观分析师李超团队分析指出，剪刀差处在持续收敛走势。当前央行公开市场操作持续回笼基础货币将会从根本上影响广义货币的增长速度，叠加4月份的财政支出增速回落，M2在基数较小的情况下仍然出现增速持续回落，M2增速离目标渐行渐远。

    温彬分析认为，财政存款季节性增加，当月增加6425亿元，减少了银行体系流动性。

    陈冀所在的分析团队指出，Wind显示4月公开市场净投放2000多亿，几乎对冲了缴税等使得财政存款增加所带来的不利影响。未来在央行当前的调控态势下，M2很可能继续维持相对平稳的运行态势。该团队还进一步指出，在金融领域持续控风险、去杠杆的背景下，短期内货币政策将保持中性偏紧的态势。

    温彬称，未来几个月，金融去杠杆的基调不会改变，在对同业、理财、委外等业务监管加强的背景下，银行的业务结构和资本市场还将面临一定调整压力。不过，央行在一季度出现的“缩表”将结束，继续通过“锁短放长”，特别是增加MLF和PSL的投放，保持流动性总体稳定

    陈冀所属团队则认为，为引导资金脱虚向实，对于金融机构过去一些表外业务的进一步规范和监管加强也是未来的发展趋势，总体市场流动性可能短中期内都处于小幅收紧的局面，但很可能监管协调推进的节奏也会综合考量市场承受能力以及防范系统性风险，进而使得市场利率快速向上突破的可能性不大。

    当月新增贷款增长超预期

    除了基础货币外，另一值得注意的数据是4月份贷款。4月居民中长期贷款增加4441亿元，较上月有所下降。3月该项目新增4503亿元。

    《每日经济新闻》记者注意到，今年以来，全国各地多次升级放贷调控政策，仅3月当月，全国范围内发布调控新政的城市达20多个。去年底的中央经济工作会议明确了“房子是用来住的，不是用来炒的”楼市调控定位。

    4月份居民贷款新增5710亿元，3月份居民贷款新增7977亿元。李超团队分析指出，在房地产调控的大背景下居民贷款并没有出现快速的下滑。首先，居民按揭贷款和居民抵押经营贷款以及居民消费贷款之间有一定的替代作用。其次，房地产调控的因城施策，一二线城市的房地产销售受到抑制，但是三、四线城市地产销售走强也会起到一定的对冲作用。由于存在两个跷跷板关系，未来居民贷款短时间内不会出现过快的下滑。

    陈冀所属团队指出，居民户对于住房的非投资性需求超出市场预期。在楼市政策不断趋严的过程中，投资性购房需求已经受到相当大抑制，而从30大中城市商品房销售面积来看，市场销售情况尚未出现滑坡式回落，使得居民中长期贷款依然较多，虽然未来此现象难以长期持续，但这间接反映了当前国内居民家庭资产配置对于住房的依赖性较强。

    该团队还指出，4月新增贷款环比增加超出市场预期，很大程度上反映了实体经济融资需求和居民户对楼市的非投资需求。地方债务置换虽已启动，但就4月发行规模而言对于当月企业信贷的拖累有限。居民户新增贷款依然较高，在楼市严控的政策背景下，未来难以持续。