万科的烦恼:"野蛮"大股东敌友不明后续看点多

　　被王石形容为“强行入室的野蛮人”的宝能系，似乎要把“野蛮”进行到底。

　　12月6日晚间，万科发布公告，时隔3个多月后，“宝能系”第四度举牌，深圳市钜盛华股份有限公司(以下简称“钜盛华”)及其一致行动人前海人寿，至12月4日已持有万科20 .008%股权，远超华润的15 .29%，再度成为万科第一大股东。南都记者从万科及有关方面获悉，万科目前与宝能系并未就增持一事的意图达成有效沟通。万科向南都记者强调，其责任在于为股东创造价值，保护每位股东的利益，“无论其持股的多少”。

　　 被动的万科

　　万科公告称，12月4日收到钜盛华的《详式权益变动报告书》，钜盛华最近通过资管计划在深交所集中竞价交易买入其A股股票约5 .49亿股，占公司总股本的4.969%。至此，钜盛华和前海人寿合计持有万科20 .008%股权。公告还披露，钜盛华为前海人寿的绝对控股股东，占股比例为51%。而钜盛华的绝对控股方，则为姚振华100%掌控的深圳宝能投资集团(持股67.4%)。

　　对于万科来说，一个股权高度分散的上市公司掌控绝对控股权已属不易。而公司股票是公开交易品种，买卖公司股票也是股东自身决定，非公司所能干预。昨日，万科股价在几轮炒高之后出现回落，大跌逾5%报收18.02元，总市值跌回2000亿元以下。在宝能系第一次登上第一股东之位后，华润曾出手增持。

　　而这一次，深圳一位不愿具名的投行人士也对南都记者分析称，华润短期内再增持万科的机会不大。8月前海人寿首次成为万科最大股东时，华润于两天内迅速增持，代价为4 .97亿元。此次如果要争夺大股东的成本是投入百亿元资金。华润是国有背景，这也意味着华润短期来看应该不会有所行动。

　　“这事万科处于被动一方，万科认为本来万科市值一直被低估，就存在被抄底风险。有机会万科也会择机加码。”昨日一位接近万科的房地产业内资深人士告诉南都记者。而万科向南都记者强调，其责任在于为股东创造价值，保护每位股东的利益，“无论其持股的多少”。知情人士透露，万科与前海人寿并未就增持一事的意图达成有效沟通，对方姿态比较“高深”。

　　“会比较热闹，还有后续故事，”华贸金台投资管理有限公司投资管理总监刘志强接受南都记者采访表示，华润和万科管理层未必认可宝能系，有可能会采取措施反击。此外，小股东也未必认可宝能系。财务出身的刘志强向南都记者分析，宝能系的成本并不低，以资管计划发的产品，资金成本可能就超过10%。

　　万科未来或有分红压力

　　虽然用了并不便宜的资金来大张旗鼓收购万科股份，但作为一家市值在2000亿元规模的“巨无霸”房企，想夺取控制权绝非易事。由于万科流通股本巨大，股权分散，加上万科老大股东华润及万科自身的合伙人公司都可谓“根深蒂固”，夺下控制权被视为“不可能完成的任务”。

　　“唯一比较意外的情况是在万科股价处于高位的时候大肆买入，这有点超出了正常财务投资者角色的范畴。虽然出了个温情脉脉的公告，但不排除后续会有比较多的动作。”克而瑞信息集团广州区域战略研究总监曾英杰昨日接受南都记者采访表示，万科昨日股价大跌，也很大程度上反映了这个担心。

　　6日作出增持动作的前海人寿一致行动人钜盛华近日向万科管理层释放出消息，称目前暂无计划改变万科现任董事会或高级管理人员的组成，也无计划对可能阻碍收购万科控制权的上市公司章程条款进行修改，也不会在未来12个月内对万科的资产和业务进行调整，同时也没有购买或置换资产的重组计划。

　　换成人话就是说，拿着成本高昂的资本，静静地做财务投资人？至少目前想要大动万科董事会还有难度。南都记者查阅章程，本届万科董事会任期到2017年结束，根据万科现有章程，在此之前如果要罢免或改选任期未届满的董事，需要股东大会2/3以上表决权通过。从自身的股份权益，前海人寿和钜盛华还达不到这一要求，宝能系想要进入万科董事会，最快也需要一年多以后。

　　虽然万科未进一步表态，但多位资深业内告诉南都记者，新的第一大股东不会对万科现有组织构架、人员业务和资产做任何调整，也不会干涉万科的经营。目前格局看即便想动手也还“有心无力”。不过，也有券商分析师称，尽管前海人寿与钜盛华承诺保持万科的公司独立性和高管职位，但未来可能会存在分红压力。前海人寿与钜盛华此次投入资金约330亿元，未来一段时间不排除其提出在分红比例上逐步提升的要求。按照万科目前分红比例35%计算，前海人寿和钜盛华每年仅能回收约13亿-15亿元。

　　采写：南都记者 陈琳琳 周亮

　 　宝能系账面赚约69亿

　　值得关注的是，在增持万科的操作中，潮汕大佬姚振华控制的宝能一直是用前海人寿和钜盛华两个平台进行操作，二者以一致行动人的身份多次增持。最近这次增持中，钜盛华是通过3个基金管理公司的通道，共计7个资产管理计划进行的，并且签署的时间均在11月底。这一次，他们选择了更具隐秘性的“资管计划”。

　　根据测算，按历次增持成交价格区间的中间价计算，总买入成本约332亿元，对应约14.9元。截至昨日，万科A收盘价为18.02元，累计收益约69亿元。当然，这些收益主要根据股票现价与成本价之间的价差来估算账面盈利，并未剔除前海人寿和钜盛华的资金成本及其他费用。此前，宝能系以“举牌+定增”的形式，目前已晋身为三家上市公司的大股东，分别是：南玻A、中炬高新和韶能股份。