万马股份今年一季度现金流不佳 三年前早有迹象
编者按：在很多业内人士看来，电线电缆是有名的四低行业：低门槛、低利润、低端、低附加值。但近年 来全国电线电缆行业正在大浪淘沙，不少电线电缆企业为了实现企业的可持续发展，展开了创新转型升级。整个行业新一轮洗牌，企业创新、转型、升级、并购活动，也正在悄然展开，预示着一个崭新的行业面貌即将出现在人们眼前。在这一重要节点上南方网能源频道推出系列报道，持续关注电线电缆行业企业的 发展现状，助力网民解读这一波电线电缆行业创新转型升级的浪潮。
（万马股份）
南方网讯 记者 杨智明 据同花顺（300033）股票讯，万马股份（002276）7月30日涨0.13%，报7.91元，换手1.57%，成交额1.00亿元。该股今日主力流入1504万元，流出1814万元，散户流入1427万元，流出1542万元。据同花顺诊股显示，近期的平均成本为7.89元，股价在成本上方运行。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。万马股份运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
据万马股份最新公布的《投资者关系活动记录表》，万马股份在电力行业的线缆客户稳定，近年积极拓展轨道交通、风能等特种电缆的客户。2014年，万马股份将着力发展民用线缆(布电线等)。该产品无需新增设备投入，万马股份将注重团队、渠道、模式打造，目前已开通天猫网店，同时从民用消费品领域引进人才，建立核心团队。材料方面，万马股份将以低烟无卤料、弹性体、3D材料为主要发展方向。
据金融界网站消息，预计2014-2016年万马股份每股收益分别达到 0.29元、 0.35元、 0.40元，归属母公司净利润同比增速达 22.06%、 20.70%、15.76%。考虑到万马股份未来外延式发展存在增厚业绩的可能，给予万马股份2014年25-30倍市盈率，合理价值区间7.25-8.70元，维持万马股份“增持”的投资评级。
不过，2011年、2012年、2013年和2014年1-3月，万马股份经营活动产生的现金流量净额分别为-11,132.83万元、-1,483.60万元、15,137.85万元、-13,091.02万元。报告期前两年，万马股份经营活动现金流量表现不佳的主要原因在于随着万马股份产销规模的扩大，存货、应收账款的增加占用了较多营运资金。如果万马股份不能采取有效措施加快存货、应收账款周转效率并改善经营活动现金流量，则万马股份可能面临因资金周转速度缓慢而导致的现金流量不足风险，对万马股份的未来偿债能力将产生不利影响。
从经营活动看，万马股份近三年经营活动的现金流净额波动下降，2012 年净流出 1,483.60 万元。经营活动的现金流波动下降的主要原因是：2012 年万马股份加大资金回笼考核力度，加速资金回笼，同比 2011 年经营活动现金净流出 11,132.83 万元出现大幅好转，但受客户结构中大客户占比加大引起账期延长的影响，2012年经营性净现金流仍为净流出。万马股份2013 年经营规模增长较快，对资金的需求有所增加。
从投资活动来看，万马股份近三年呈现出投资活动现金净流出的状况，数额逐年减小，2012 年净流出为 7,542.59 万元，主要原因为万马股份为扩大经营规模，持续对固定资产、无形资产的投资。万马股份近三年筹资活动的现金流量净额分别为 19,304.97 万元、36,242.03 万元和-480.26 万元，呈波动下降趋势。2011年万马股份通过非公开发行股份融资 4.21亿元，因此筹资活动现金流量净额较大，受此影响，2012年万马股份资金面较为宽松，筹资需求不大。万马股份2013 年 1~9 月筹资活动的现金净额为-9,609.05 万元，筹资活动现金净流出继续增加，主要原因是银行借款的大幅增加。总体看，万马股份现金流规模较大，经营活动现金流状况一般，因下游客户对现金流的占用以及投资活动流出现金需求，导致万马股份对资金的需求上升较快。
除此之外，万马股份通信产品较高的库存量也为公司的现金流增加了负担。据2013年万马股份的年度报告，通信产品的库存量比上年同期增长了47.89%。而报告回应称，通信产品2013年期末库存量增加47.89%,主要是2013年期末万马特缆的库存量为10,283.45公里,较2012年期末增加4,524.70公里,为2014年期初需发出的订单产品。此外，从2010年~2012年，通信产品的产销率一直在小幅下降。
近日，万马股份公开发行2014年公司债券(第一期)募集说明书。据“说明书”称，本次债券发行后,万马股份将优先安排本次债券的还本付息资金,再满足万马股份新建项目等资金需求。未来,随着市场环境的持续走好,以及万马股份经营规模的进一步扩大,万马股份的盈利能力和经营活动现金净流量将进一步增强。据了解，万马股份本期债券发行规模为3亿元；本期债券采用单利按年计息,不计复利。利息每年支付一次,到期一次还本,最后一期利息随本金一起支付。
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