社科院副主任：中国能应对1.5次金融危机

在半年经济数据发布前，国务院总理李克强在经济座谈会上，不只一次谈起过“去杠杆”问题。国家负债率到底怎么样?

近日，中国社会科学院发布《中国国家资产负债表2015》 报告称，2007~2013年，国家总资产从284.7万亿元增加至691.3万亿元，增长406.6万亿元，年均增长67.8万亿元;同期，国家总负债从118.9万亿元增加到339.1万亿元，增长220.2万亿元，年均增长36.7万亿元。

据此数据算，国家负债率由41.8%提高到49%，上升7.2个百分点，年均提高1.2个百分点。

但这依然是一份厚实的“国家账本”。报告作者之一，社科院国家金融与发展实验室副主任张晓晶在发布会上表示，假设一次金融危机致GDP跌30%，我国352.2万亿元的净资产能应对1.5次金融危机。

发生主权债务危机概率小

国家总资产即住房、土地、企业等非金融资产加上对外净资产(对外投资)。在我国的352.2万亿元净资产里，土地净资产占两成，居民净资产占三成、企业净资产占四成，对外净资产占5%。

根据报告，2013年中国国家总资产691.3万亿元，总负债339.1万亿元，相应净资产352.2万亿元，其中净金融资产16万亿元。2007~2013年，国家负债率由41.8%提高到49%，整体负债率提高较快，其中2009、2012、2013年上升明显。

财税专家李文海告诉《每日经济新闻》记者，国家总资产是衡量一个国家综合国力的主要指标之一，但就经济现状和未来政策建议的启发性较小，因为它不能清晰反应结构问题。不同类别的资产负债表对经济运行监测和调控更有意义。

在细分项目中，首先值得关注的无疑是国家主权债务情况。主权资产负债表中的主权资产是指政府拥有或控制的资产，包括其它可动用的资源;主权负债是政府的直接负债以及隐性担保所产生的或有负债。报告显示，2000~2014年，中国主权资产从35.9万亿元增加到227.3万亿元，增长191.4万亿元，年均增长13.7万亿元。

在这14年间，国有企业资产特别是非金融国有企业资产，以及国土资源性资产的增长最为迅速。其中，国有企业资产增长126.4万亿元，年均增长9万亿元，对主权资产增长的贡献率为66%。

同期，中国的主权负债从21.4万亿元增加到124万亿元，增长102.6万亿元，年均增长7.3万亿元。其中，国有企业债务增长55.2万亿元，年均增长3.9万亿元;地方政府债务增长26.4万亿元，年均增长1.9万亿元。国有企业债务和地方政府债务对主权负债增长的贡献率分别为53.8%和25.7%。

报告指出，无论是依据宽口径还是依据窄口径判断，中国的主权资产净额均为正值，这表明，中国政府拥有足够的主权资产来覆盖其主权负债。因此，在较长的时期内，中国发生主权债务危机应为小概率事件。

此外报告在估算居民、非金融企业、政府与金融机构这四大分部门杠杆率的基础上，加总得到了全社会总的杠杆率。2014年末，中国实体部门(不含金融机构)的债务规模为138.33万亿元，实体部门杠杆率为217.3%。2014年末中国经济整体(含金融机构)的债务规模为150.03万亿元，全社会杠杆率为235.7%。

地方政府净资产78万亿

政府负债中，地方债隐患仍是最被关注的内容。截至2014年末，地方政府总资产108.2万亿元，总负债30.28万亿元，净资产77.92万亿元。

其中，负债方占比较大的两项分别是借入款项和债券融资，与地方融资平台相关的银行贷款、城投债以及基建信托仍然占有较大比重。

国家资产负债表研究中心主任常新认为，地方债务风险总体可控，地方政府基本上不存在无力偿还债务的清偿力风险。“但同时需要关注的风险点为：地方政府债务增速仍然较高;筹资结构趋向复杂化;债务集中到期偿付的流动性风险不容忽视;区域和部门的局部风险值得关注;现有偿债基础具有一定的不可持续性;或有债务的风险敞口正在扩大。”常新表示。

原中国进出口银行董事长李若谷表示，关于地方债务、影子银行，这个问题被炒作过于厉害。但从总量上看，中国的政府，包括政府平台等整个负债远远低于发达国家。

“从运作模式上看，中国的影子银行和地方平台主要还是用到了基础设施建设和实体经济上，并没有用到社会福利等方面。”李若谷说，从长期看，它对增加经济的增长后劲应该是有好处的，具体情况应该具体分析，地方债确实是个问题，需要着手解决，但不应该炒作。

今年3月和6月，财政部分两批下达地方政府债券置换存量债务额度各1万亿元。置换用途均为：偿还审计确定的截至2013年6月30日政府负有偿还责任的债务中2015年到期的债务本金，共计1.86万亿元。

李克强总理也力挺这一做法，他明确指出：“在中国，地方政府的债务并没有拿来直接发放福利，而主要是进行基础建设等投资，是有回报的。我们置换的每一笔债务都是中央财政核发的，可以说，背后是中央政府的信用和能力。”“地方债置换对解决短期地方政府经济财政负担大有好处，是‘急就章’，也展现出国家财力的雄厚。”李文海说，债务置换延后了地方政府短期内的偿付压力，也减轻了地方政府的利息负担。置换发行的地方债期限一般为3、5、7、10年，发行利率多数与同期国债收益率相当，远低于银行及信托贷款。