价格谈判维艰 中概股私有化并非坦途
本报记者袁益上海报道
正处于私有化浪潮之中的中概股，整体进程并不顺利，纷争不断。
11月29日晚间，今年8月完成借壳江苏三友（002044.SZ）上市的美年大健康发布公告，宣布参与同为体检行业的爱康国宾私有化，事件顿时吸引了外界的诸多关注，同日，爱康集团董事长兼CEO张黎刚发布公开信，称“反对任何恶意的竞争，反对一切试图影响爱康发展、扰乱市场秩序的不正当竞争。”
实际上，爱康国宾所遇到的问题只是当前中概股私有化进程中所遇问题的冰山一角。
根据一位美国投行人士告诉21世纪经济报道记者，当前中概股回归的进程并不顺利，除了有来自同行业的竞争之外，还出现一些中小股东对要约价格不满而维权的状况，这些对中概股私有化进程无疑都将产生影响。
私有化纷争
今年六月以来，中概股私有化浪潮正式开局，一时间，呈现遍地开花的局面。
根据21世纪经济报道记者研究，爱康国宾的矛盾点主要来自，以江苏三友为主的买方团拟提交的初步要约私有化交易价格为每份美国存托股份 22 美元或每股普通股 44 美元。该购买价格相较于张黎刚及相关私募股权基金提交的无约束力的私有化初步要约所提议的每份美国存托股份17.80美元的报价溢价约23.6%。
根据公开资料显示，美年大健康今年8月已经作价55亿元完成对江苏三友的借壳，公司目前还正在筹划收购慈铭体检72.22%股份并进行配套融资。
另一方面，根据海通证券的数据显示，当前国内体检市场最大的三家连锁公司分别是美年大健康、爱康国宾和慈铭体检，上述三家公司分别拥有94家、48家、53家体检中心，年体检人次分别为528万、270万和200万。而这次江苏三友对爱康国宾发出的私有化要约也意味着体检行业内很可能正迎来一轮整合潮。
除了江苏三友和爱康国宾之间出现的争论外，当前一些正处于私有化进程中的中概股还面临着其他问题。
“现在中概股私有化所面临的问题，正如浪潮刚刚兴起之时外界所预料的那样，一个是遭遇做空，另一个则是要面临中小股东对要约价格不满所产生的维权问题。”一位美国投行人士告诉21世纪经济报道记者。
另一个案例，当当网更为典型。今年7月9日，当当网宣布公司董事会已接到来自董事长俞渝、CEO兼董事李国庆的初步非约束性私有化要约，收购价格为每股美国存托股（ADS）7.812美元。该价格较上一交易日的收盘价溢价20%。
但这一要约价格遭到了部分中小股东的反对，甚至更宣称将诉诸法律，主要原因在于要约价格过低。资料显示，2010年当当网在纳斯达克上市时发行价为每股16美元，而每股7.8美元的私有化要约价格，比当时的发行价格跌去五成还要多，另一方面，当当过去一年的平均股价为10.66美元，比私有化议价高36.4%；过去两年的平均股价为10.59美元，比私有化议价高35.7%。
进程整体坎坷
除了当当网之外，公开资料显示，拥有中国脐带血库企业集团9.1%股份的Jayhawk资本管理4月也建议独立董事否决由公司主席主导的私有化提议。Jayhawk认为6.4美元的私有化价格至少低于他们预估的公允价值62%，中国脐带血库企业集团于2006年上市，但IPO价格为6美元。
另一方面，世纪佳缘的投资人，Heng Ren Investments创始人Halesworth也已致信要求世纪佳缘特别委员会评估并拒绝私有化的提议，而在一番施压之后，宏利联合创投基金将最初估值为1.789亿美元的世纪佳缘网站私有化要约报价提高了34%。
“受到今年国内A股市场剧烈震荡的影响，中概股在美股的表现也不尽如人意，而在这个节骨眼上，公司选择宣布私有化，对于大股东来说当然是不错的选择，但是这无疑让很多中小投资者觉得自己利益受到损害。”上述曹先生接受21世纪经济报道记者采访时表示。
“打个比方，我在8美元投资了这个公司，肯定看好未来到8美元以上，可是公司却在股价大跌的时候，推私有化，7美元多就私有化了，那不意味着股价永远低于8美元么，我个人投资利益如何得到保障？”其表示。
“还有一个方面的影响，就是中概股整体在美股的信誉地位被降低了，如果低价私有化成为主流的话，对于未来投资者再对中概股进行投资将形成信心上的影响。”曹先生告诉21世纪经济报道记者。