万亿元地方债置换正式开闸 “银行股”迎来利好
今年首批522亿元省政府一般债券将于下周一（5月18日）公开招标发行，瑞银分析，中国银行股将受惠。
推迟发行的江苏地方债务置换工作即将正式启动，2015年地方政府债券供给大幕即将正式拉开。瑞银对此分析称，中国银行股将受惠。
5月12日，经济参考报报道称，今年1万亿地方政府置换债券的发行工作或于8月底完成。地方债纳入中央国库现金管理和试点地区地方国库现金管理的抵（质）押品范围，纳入中国央行常备借贷便利（SLF）、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）的抵（质）押品范围，纳入商业银行质押贷款的抵（质）押品范围，并按规定在交易场所开展回购交易。
在央行“兜底”后，江苏522亿元地方债终于启航。5月12日，中国债券信息网刊登公告：江苏省将在5月18日发行第一批总计522亿元人民币的记账式固定利率附息债券，而此前，作为中国今年首批地方债的该省债券未能如期在4月23日招标发行。
资料显示，江苏省即将发行的522亿元一般债券的品种为记账式固定利率附息债券，其中置换一般债券308亿元，新增一般债券214亿元。
该债券分为一期、二期、三期、四期分别发行，债券期限分别为3年、5年、7年、10年，计划发行规模按照20%、30%、30%、20%的比例，分别发行104.4亿元、156.6亿元、156.6亿元和104.4亿元。
值得注意的是，3年期、5年期及7年期的江苏省政府一般债券利息按年支付，10年期的江苏省政府一般债券利息按半年支付，发行后可按规定在全国银行间债券市场和证券交易所债券市场上流通，各期债券到期后一次性偿还本金。
瑞银财富管理投资总监办公室债券分析师高翔认为，首例地方政府债券发行可降低系统性金融风险，并为政府赢得宝贵的时间来进行结构性改革。与此同时，目前的宽松货币政策也有助于地方债务发行。
高翔表示，中国高收益发行人，尤其是主要房地产开发商将受益于这种趋势。此外，宽松周期也有利于进一步推动境内债券收益率曲线下降，令离岸人民币债券更具吸引力。
瑞银财富管理投资总监办公室股票分析师霍慧敏则认为，此举或将对银行股有利，因为其有助于降低整体系统性风险，减少坏账，降低银行资本要求并改善贷存比。
霍慧敏称，江苏省地方债置换计划将缓解市场对中国银行股资产质量和地方政策债务风险的忧虑。
据高翔预计，目前10年期国债利率为3.4%，依此江苏省债券发行利率可能在4.4%之下，低于政策性银行债券收益率。在这批债券中，大部份新发行债券将用以置换商业银行所持有的现有债券，但新利率将大幅降低。为了刺激买气以及避免抽走银行流动性，这批债券也将纳入央行公开市场操作的抵押品范围。
霍慧敏对此表示，尽管新债券的发行利率较低，将令银行的利息收入减少，但市场也将认同风险下降及流动性改善给银行带来的好处高于利息收入损失。中国银行股12个月远期市净率仅1倍，也低于历史平均水平，股息收益率则达到约5.3%。
