夏斌 股市“晴雨表”作用不断提高(图)
夏斌，国家经济战略研究院院长、国务院参事。夏斌主要研究方向为宏观经济政策、货币政策、金融监管和中国资本市场发展。有关学术论文曾获中国孙冶方经济学奖，并多次获中国金融学会全国优秀论文奖。
社会上常有议论，说中国股市不是经济的晴雨表。否则为什么美国经济复苏没有中国经济好，但股市会涨？中国经济是高速增长，但股市却是长期低迷？
我认为总的来说，中国股市与中国经济的关系越来越密切，晴雨表的作用在不断提高。典型的是20年前，炒股票看庄家，现在炒股票更多地是要看央行，看央行政策。
股市没有理由不涨
一两年前我曾经说过，中国的股市没有理由不涨。因为从经济面看，中国是主要大国经济体中绝对的高增长国家，高增长靠企业在推动，企业中上市企业又是相对优秀的企业，自然在经济增长中作出了主要的贡献。因此经济高速增长必然意味着相关的股市行情应该是涨的。但是，严酷的现实是从2007年六千点降到现在的两千点，这又怎么解释？
从趋势、从总体而不是从个股来分析，首先不是资金问题。第一，中国是个高储蓄率国家，不缺资金。第二，20年前每天一亿元交易量，今天几千亿交易量，行情不好说缺资金，似乎有点勉强。第三，资金缺不缺，关键看行情。行情一好，资金自然会大量涌出。是行情决定资金，还是资金决定行情？
那又为什么这么几年来我们的股市从六千多跌到两千点？我认为有三条理由。
第一，长期以来我们对各种内幕交易、违规犯罪、造假账，打击力度不狠，犯罪成本太低。这是第一条理由。
第二，我们现在承认，中国经济增速正在从高速向中高速转换，中国经济处于换档期，经济周期下行。如果是这样，那么股市是要付代价的。
当2007年我们正要宏观调控时，2008年美国发生了危机，2009年以四万亿为代表的一揽子宽松货币的供应，短期内刺激了当时的经济。为了让老百姓能简明认识整个资金供应的情况，我说个数字：中华人民共和国从1949年成立到2008年12月31日那天，全国统计累计货币供应47万亿，而2009、2010、2011、2012年四年累计加起来货币增加多少？50万亿，若加上2013年，有63万亿。
在近几年这么多的货币供应情况下，当全球复苏艰难，需求减弱，中国内需的增长必然会受到一定的抑制；而改革还在过程当中，改革红利的释放需要一个过程。所以在这个过程中的大势是，整个经济增速在下行，增速在换档，现在是前期刺激政策的消化期，原来发了这么多货币，现在要消化，消化就要付出代价，就会在股价上体现。
第三，是改革预期不到位。我私下跟一些很有经验、很理性的股市人士探讨，他们说中国经济增长从长远看，很好，潜力很大。关键是当前的很多问题和矛盾怎么解决？不改革肯定是死路一条。改革决心和方向有了，又准备怎么改？具体的措施是什么？改革的预期不明朗，怎么敢投呢？当然从中国未来的十年二十年看我也是保持乐观的，我们存在高增长的潜力，但那仅仅是潜力，是可能性，要将可能变为现实，唯一的出路就是改革。
泡沫风险逐渐消化
最近出现了一波行情，大家都很高兴，这确实是好事。对于这个情况又怎么看？
第一，目前证监会打击内幕交易、打击违规交易的力度加强了。我从报纸上看到，2012年、2013年内幕交易的立案数量比2011年分别增长46%和79%。对于行政处罚的人员，这两年也分别增长63%和247%，这明显说明这两年的打击力度远远加强了。
第二，前几年过多的货币发行形成的资产泡沫，包括房地产泡沫风险、产能过剩，经过一年特别是经过最近半年时间，整个社会对系统性风险隐患接受了，了解了，风险也在慢慢化解。大家想想，前两年都在说房子还要涨，你反对一下那是根本不可能的。今天不一样了，大家讲房价比较心平气和。很多城市放开限购，大家也不买了，都说还要看看。
前几年隐藏的各种风险，包括产能过剩的风险，现在在慢慢暴露，慢慢消化，表现在有些上市公司的股价已慢慢跌到底部，跌到了亏损边缘。跌到了底部，不可能再深跌了。
第三，改革的红利在逐步体现。当然，要完全实现需要一个过程。我们不能要求太高，但我们要了解，现在改革的红利确实在慢慢出现。比如李克强总理讲简政放权，现在非常明显，简政放权以后，大量自己创业、就业，今年内新注册企业超几十万个，一个企业五个人，有多少人？有的准备考公务员的也不考了，自己创业，开网店，这些都不需要政府管了。
改革红利正在显现
实事求是地说，有些改革措施快了可能对增长速度有影响，速度影响了，就会担心就业问题。但目前有些改革措施恰恰是加快了就业，因此这方面的红利自然就慢慢在体现。比如说沪港通的改革，上海自贸区的改革。又比如地方债的改革，从股市讲就是一个利好。新规定要求地方政府要想尽办法自己还债，还不了卖地方资产也要还，按市场原则办。这样一来，存量债务怎么解决，市场就看明白了。看明白了，股市涨的潜力就大了。
现在的改革措施在一项一项出。投资结构、经济结构、二产和三产的关系等等都在慢慢发生改善。最近，国务院10个部委又联合出台一个文件，关于加快健康养老服务工程建设的指导意见，涉及健康、医疗、体育三个领域15类项目要加快项目投资，要给优惠政策。
我们有时候太关心“沪港通”这些市场敏感问题，忽略了其他方面。其实，其他方方面面的改革很多，这些改革都有可能对新的领域、新的产业、经济增长新动力发挥作用。
简单小结说，最近的股市这波行情见好，三个理由：第一对犯罪违规的打击力度加强；第二有的问题暴露的比较彻底，风险在慢慢消化；第三改革的效果在逐步体现，预期在逐步的明朗。因此，作为经济晴雨表的股市，自然就会发“天气预报”，股市本来就是炒预期的。但这波行情有多长，从根本上还是要取决于基本面。当前最敏感的是，取决于多年来积累的风险怎么去逐步地化解。从长期看，股市还是取决于进一步改革的力度和改革措施的真正落实。
另外，改革会涉及一些利益的调整，这个利益的调整不仅仅是国务院有关部门之间的利益调整，也会涉及企业之间的利益调整。有些行业严重地产能过剩，可能通过改革不可能再扩大规模了。有些企业代表的行业正在慢慢崛起，比如说老龄化产业、战略性新兴行业，这些行业会慢慢增长。因此体现在股市上，个股行情的调整变化恐怕也是一个不可忽视的趋势，会出现新的调整。因此总体上说，今天在看到股市有一波行情的时候，从长远看，恰恰又需要保持冷静的一面。