恒泰实达明日申购 财务数据隐患多
中国经济网编者按：北京恒泰实达科技股份有限公司（简称“恒泰实达”）将于5月18日在创业板发行，发行价11.73元/股，市盈率22.98倍。但这家公司的上市之路并不平顺，作为一家提供电网信息化技术服务的公司，不但面临国家智能电网投资持续下降的考验，而且公司2014、2015年两个版本招股书中，“经营活动产生的现金流量净额”这一数据存在较明显的差异。
证监会曾提出41条反馈核查意见
恒泰实达主要为客户提供智能控制中心解决方案及智能电网相关领域综合监控、生产过程管理解决方案。公司控股股东及实控人为钱苏晋、张小红，二人系夫妻关系，二人合计持有公司2662.8万股股份，占公司股本总额的46.63%。
在披露招股书后，去年6月，证监会就恒泰实达的规范性、信息披露、会计数据等问题给出了41条反馈意见。其中，证监会提出恒泰实达存在多家关联公司，其中，山东联德电气、德力西集团、上海德澜电气与恒泰实达的下游行业相近，另外实际控制人钱苏晋之弟钱军曾持有关联公司——创韦杰42%股权。
证监会要求保荐机构核查所有关联企业与恒泰实达之间是否存在同业竞争或潜在同业竞争，是否发生过关联交易，是否与发行人之间存在业务、人员、技术等方面的往来，是否与发行人拥有共同的供应商或客户，是否存在为恒泰实达代垫费用、代为承担成本或转移定价等利益输送情形。
另外在发审会上，发审委员也向恒泰实达提出，公司2015年1-5月，系统集成业务订单规模比2014年度同期有大幅增长。而公司2012年度，前十大客户（合并前）劳务服务业务情况表”，恒泰实达向国网四川省电力公司提供五份“大屏幕系统建设”项目，其中三份合同金额均为612.57万元，但自合同签订日至验收时间的差异较大，一份为两个月，一份为四个月，但另一份为11个月。
行业竞争惨烈 应收账款埋地雷
事实上，证监会还对恒泰实达的主业提出问询。来自国家能源局的资料显示，2011年至2013年我国电力工程建设完成投资仅从7393亿元增加到7611亿元，投资额趋势稳定。来自国家电网的资料显示，2011年至2013年国家电网在智能电网建设的投资从518.3亿元增加到了633.3亿元，但是2014年将下降到571.4亿元，2015年更是降到了520亿元。
国家在电网方面的投资力度正在减弱，而行业内的竞争却日趋激烈，恒泰实达的竞争对手不乏远光软件、神州数码、太极股份这样的知名上市公司。因此一旦公司在技术上脱节在竞争中处于劣势，必将产生严重影响。
除此之外，恒泰实达的招股说明书显示，报告期内公司的应收账款随着销售规模的扩大而增长。2011年末、2012年末、2013年末的应收账款净额分别为12604.70万元、18947.32万元、24115.75万元，占当期流动资产的比率为55.22%，46.31%、53.07%，而应收账款周转率为3.14次、2.52次、1.95次。
由数据可见，恒泰实达应收账款在流动资产占比大，且数额持续增长，而应收账款的流动性却持续下降。这将使恒泰实达营运资金紧张，潜在的坏账风险或将给公司带来经营危机。
现金流量数据“打架”
据《大众证券报》报道，对比2014年、2015年发布的申报稿，公司经过审计的同一历史年度的 “经营活动产生的现金流量净额”数据前后不一，负责恒泰实达IPO会计审计的信永中和会计师事务所对现金流量表进行了调整。
2014年披露的申报稿显示，2011年度、2012年度和2013年度，公司经营活动现金流量净额分别为-1268.14万元、1008.84万元和847.29万元;而在2015年披露的申报稿中，2012年度、2013年度和2014年度，公司经营活动现金流量净额分别为1204.06万元、-474.99万元和-447.71万元。可以看出，公司2012、2013年经营活动产生的现金流量净额明显改变，其中2013年经营活动现金流量净额直接由正值调整为负值。
2015年披露的申报稿数据进一步显示，2012年度、2013年度和2014年度，公司购买商品、接受劳务支付的现金分别为23689.71万元、25144.21万元和18943.56万元，报告期内约占经营活动现金流出金额的53%以上;而2014年的申报稿显示，2011年度、2012年度和2013年度，公司购买商品、接受劳务支付的现金分别为23227.08万元、23859.31万元和23829.93万元，报告期内约占经营活动现金流出金额的60%左右。
此外，公司经营活动现金流量净额与净利润存在明显差异，2013年、2014年净利润合计约7666万元，而同期经营活动净现金流合计仅为-922.7万元。对此，公司表示，影响报告期内净利润与经营活动产生的现金流量净额差异的主要因素是经营性应收、应付项目以及存货的增减。