中投顾问：房企银行间发债尚未松动 指望救市为时过早

　　近日，中国银行间市场交易商协会向部分会员单位下发《债务融资工具注册发行工作手册》(下称“手册”)，其中对涉及房地产业务的企业发行债务融资工具提出明确要求。根据主承销商工作会议确定的自律公约，交易商协会表示“不支持房地产企业及最近一年经审计的房地产业务收入达到一定比重的企业注册发行债务融资工具的申请”。协会亦透露，“目前正在积极研究支持承担普通商品住房建设的企业注册发行债务融资工具的具体措施”。这意味着房地产企业发债细则或将正式得到明确，符合条件的房地产企业将有望通过银行间债市融资缓解资本压力。

　　上述消息，说实话绕的人有些迷糊，到底是放松了房企银行间发债这一融资功能，还是依然“不支持”呢，但是协会方面又开始研究支持承担普通商品住房建设的企业注册发行债务融资工具的具体措施。一段话，说了好几个意思，而且表现出来的是“正、反、正”的态度，放松、不支持、积极研究等，看到最后只能说明，唯一很确定的一点是，目前房企银行间发债铁闸并没有放开，只是有一点希望放开，而且可以预见未来即使放开这项闸门，也将对房企资格有严格的限制，从事高端商品住宅的房企依然难以获取该项政策的利好，只有从事普通商品房、刚需商品房建设以及保障性住房建设的房企们才有望得到资金方面的支持。

　　实际上并没有放松房企银行间发债的闸门，因此也并没有对房地产行业实现实质性的利好。这反映出中央政府谨慎的态度，至少目前来看，依然不会轻易出手救市。主要原因在于，第一舆论压力大，中央出手救市无疑保障房价甚至助推房价上涨，招致民怨；第二，楼市处在调整期，调整幅度虽然加大，但是还没到中央出手救市的地步，且也给刚需一个购房窗口；第三，市场起主导作用是本届政府定下的基调，房地产行业前期政府干预过多，不利于其市场发展，也不符合政府调整经济结构的大局。因此，单纯的指望楼市直接救市恐怕还为时过早。

　　银行与房企紧密相连，如果央行直接下调存款准备金率，为资本市场注入资金，鼓励房地产、基建等行业发展等，是直接的救市行为；或者全面的松绑原有的限购限贷政策等，也将对一线城市房地产市场形成利好。目前正在研究的放松房企银行间发债融资的这一工具，虽然也能够缓解银行资金紧张的情况，但是依然需要耗费更多的时间和成本，只能为间接支持楼市发展，而且目前并没有成行。作为市场主体，房企当然有融资的需要，之前宏观调控限制房企发债融资的功能，也是为了防止市场过热，对宏观经济形成威胁，现在适当放松，也是目前楼市调整、释放缓解楼市资金压力的需要。未来随着楼市持续发酵，不排除直接或者间接救市政策出台的可能，只是道路或更加迂回曲折。　（作者系中投顾问产业与政策研究中心 高级研究员）

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