拆分能否让惠普的明天更美好？

拆分后的惠普公司CEO迪昂·韦斯勒（Dion Weisler）

　　将一家大公司一分为二，在接下来的一到两年的时间里，拆分后的部门股价表现将有可能超过同类公司。这是普渡大学的约翰·麦康纳尔（John McConnell）和宾夕法尼亚州立大学的帕特里克·库萨迪斯（Patrick Cusatis）等学者的结论，这些学者已经研究了自上世纪60年代以来的数百宗公司拆分案例。

　　这一模式即将遭遇一场全新的大型测试——所有科技巨头公司的鼻祖惠普公司（Hewlett-Packard）在历时一年多的准备之后，在11月1日启动分拆。这是一个混乱不堪的过程，截至目前，共有三万名员工宣布被裁员，拆分成本已经超过20亿美元。自2014年10月宣布拆分计划以来，惠普股价已经下挫17%，而同期标准普尔500指数上涨了4%。

　　然而，即便克服了拆分带来的重重困难，也照样可能落得个股价一蹶不振的下场。惠普目前的股价仅为今年预期每股收益的7.3倍，是标普指数中表现最差的科技股之一。惠普首席执行官梅格·惠特曼（Meg Whitman）一直以来都对投资者表示，“我们正在从扭亏模式过渡到增长模式。”如果她是正确的，那么这家总部在加州帕洛阿尔托的公司至少有一半应该还有翻身的机会。

　　投资者只需要决定到底是哪一半公司（还有机会）。从法律文件来看，该公司的商业计算部门惠普企业（Hewlett Packard Enterprise）是被拆分出去的实体。然而该部门却更像是能活下来的核心业务，它将拥有原公司八成的员工、大约每年520亿美元的营收，以及包括从服务器和网络设备到企业软件和技术服务等的庞大产品线。此外，惠特曼也将继续担任惠普企业的CEO一职。

　　惠普公司（HP Inc.）——打印及消费者计算业务——则更像是那个有待观察的业务部门。没人会将其误认为一只增长型股票；这家公司向分析师提供的指导性预期是：在截止于2016年10月31日的财年，营收将下滑2%，至520亿美元。不过，这一不甚景气的笔记本电脑和台式机业务仍略有盈利，且运营成本较低，这要感谢“中国制造”的采购来源。惠普公司从其个人系统部门中“榨取”出了3%的税前利润率，这个数字和行业领先者联想（Lenovo）的5.3%倒也不是相差甚远。再加上打印部门利润较高的墨盒产品，不难理解为何分析师会预期惠普公司将在2016财年创造26.5亿美元左右的自由现金流-——比惠普企业将可能收获的现金流要高出将近30%。

　　对于他即将掌管科技界的“烟草公司”这一说法，惠普公司走马上任的CEO迪昂·韦斯勒（Dion Weisler）备感不悦。“香烟有害于健康，”他说，“打印却是有益的。”不过这种比喻却不会对投资者造成什么困扰。自2008年将国际业务拆分出去之后，烟草巨头奥驰亚集团（Altria）的股价在一年内飚涨14%，是标普指数的两倍多——即便是在该公司营收几近持平的情况下。奥驰亚强劲的现金流保证了派息和股票回购，而这些都让投资者相当开心。

　　惠普公司打算走的就是这条路。该公司计划在明年支付8.65亿美元股息，股息收益率或将达到3%。相较之下，惠普企业打算支付的股息仅为前者的一半左右。惠普公司即将走马上任的首席财务官凯西·勒斯加科（Cathie Lesjak）表示，她计划将近75%的自由现金流通过派息或股票回购的方式返还给持股人。勒斯加科在2007年成为老惠普的首席财务官，她在华尔街享有极高的声望，也应该能和拆分后的任意一家公司同呼吸共命运。韦斯勒表示，勒斯加科之所以会加入他的团队，主要是因为他此前从未担任过上市公司的CEO，因而需要一名资深人士来帮助自己构建和华尔街的关系。这听起来挺合理。即便如此，当公司高管玩起抢椅子游戏时，关注CFO去向的投资者往往能获得较好的回报。

　　对于那些可能在分家后头几个季度影响其独立业绩的问题，惠普公司正在努力厘清头绪。在美元走势强劲的这个时期，这家公司较为依赖欧洲和新兴经济体市场。家庭照片打印业务正随着Dropbox、Instagram和Snapchat等服务的兴起而逐渐下滑。在微软Windows 8操作系统并不那么吸引人的大环境下，笔记本电脑销量也不尽如人意，消费者可能需要一段时间才能对Windows 10的到来展示出热情。

　　不过，CEO韦斯勒仍然在横幅、标志和塑料包装的商业打印，以及复印机销售方面看到了不少增长机会。随着时间的推移，3D打印也可能成为一个较大规模的新市场。惠普公司的喷射式3D打印技术相当适合打印塑料部件，而韦斯勒也没有排除最终扩张到打印其他材料的可能性。不过，这仍然是一个利基市场，并且这项技术必须要实现更多的进化才能达到主流制造业所需要的速度、低成本和质量。“我们现在能够达成这三项之中的其中一项，或许是1.5项，”韦斯勒表示，“不过也仅限于此了。”他随即指出，喷射式3D打印技术在一开始也是成本高昂、并不好用，后来才慢慢在消费级3D打印市场进化成全球性的主流技术。哪怕是一丝微小的成功希望都能为惠普公司带来令人激动的开端。

　　目前惠特曼仍同时管理着两家公司。她将成为惠普公司的非执行董事长和惠普企业的CEO。9月，她在接受福布斯采访时表示，她认为自己的这两份工作都是“长期的”，尽管从商业历史来看，一旦两家公司完全厘清了各自的问题，她在两家公司都拥有正式职位并不是那么必要。

　　在9月举行的长达七小时的分析师告知会议上，惠普企业团队占据了整个早上的黄金时间，惠普公司则被放到了午饭后的时段。惠特曼——她是一位拥有贝恩咨询（Bain Consulting）工作背景的资深战略师——解释了为什么她所执掌的企业能使用诸如云计算和数字安全等关键主题来赢得从计算机硬件到软件再到服务的各个大客户。她宣称，将消费者业务拆分出去将更有助于战略上的明晰，并补充说：“我们将比以往更专注于我们进行创新的方式。”

　　然而，惠普企业深陷与IBM、戴尔、思科和EMC等公司无休止的肉搏战中，这些公司都在努力试图将“综合性”打造成自己的战略优势。多年来，他们互相厮杀，打成了平手。惠特曼或许是处理复杂性的大师，可惜她却始终执着于那些需要大量消耗资金、需要大量员工且增长速度不再快于整体经济的部门。

　　在两年前的一篇福布斯封面故事中，惠特曼快速解释了惠普的业务线——每条业务线大概只花了90秒时间——并阐述了每个部门所面临的重大机遇和挑战。她曾经做出简洁介绍的每个部门现在都成为了惠普企业旗下的一部分。之后我们就把报道印刷了出来。她的原话：“并没有那么多挑战。这是一家伟大的企业。”

来源：网易财经