携程“收编”去哪儿到底划不划算？
从市值上来看，携程是去哪儿的2倍。再看股价，携程为91.12美元，去哪儿为43.56美元，也是2倍。而换股比例却是1：0.725，显然溢价水平很高。那么携程的这笔交易到底划不划算呢？
[伊言堂] 10月26日，携程与百度对外公布达成一笔股权置换的“买卖”，而被交易的主角是去哪儿网。根据交易内容，百度将通过此交易完成前拥有的178，702，519股去哪儿A类普通股和11，450，000股去哪儿B类普通股置换成11，488，381股携程增发的普通股。交易完成后，百度将拥有携程普通股可代表约25%的携程总投票权，携程将拥有约45%的去哪儿总投票权。
这笔账其实可以算得更简单明了一些。根据官方披露的信息显示，携程与去哪儿网的换股比例为：每1股去哪儿股份置换0.725股携程股份。截至10月26日晚，携程市值129.9亿美元，去哪儿市值57.亿美元。也就是说，从市值上来看，携程是去哪儿的2倍。再看股价，携程为91.12美元，去哪儿为43.56美元，也是2倍。而换股比例却是1：0.725，显然溢价水平很高。
当然，交易不能仅仅看市值和股价，还要考虑每股净资产，而且三家到底是怎么谈的，目前细节也无从得知。
那么携程的这笔交易到底划不划算呢？笔者认为，收编了去哪儿，有几点好处是显而易见的。
首先，可以减少行业恶性竞争带来的损失。在上市的O TA企业中，一直在盈利表现一枝独秀的携程，在去年首次出现了“战略性亏损”。原因是以去哪儿为代表的竞争对手们，以不计回报的方式拼命烧钱抢夺市场，使携程陷入不进则退的局面。用他们自己的话说，是“被迫拉下水”，不得不参与这场战争。如今，携程成为去哪儿的大股东，两家合并可占在线旅游超6成的市场，这将使市场的竞争格局日益稳定，恶性竞争也会有所缓解，免去很多“冤枉钱”。
其次，去哪儿虽然出现较大亏损，但不得不承认，其增速势头锐不可当。去哪儿今年二季报显示，其总营收同比增长120.0%，这是连续五个季度增长超100%。目前，携程的住宿预订、机票预订和交通票务业务量都保持较好增长，而去哪儿的移动用户群和酒店直销业务扩展非常突出，其中，无线收入同比增长322%，酒店数量同比增长145%。收编去哪儿后，双方在酒店业务上强强联合，再加上此前控股的艺龙的酒店资源，携程基本形成了对这一市场的相对垄断。
第三，携程换股后，百度成为其第一大股东。作为一家人，百度的资源可为携程所用。近年来，百度一直在移动端深入展开布局，手机百度、百度地图、百度糯米三大移动入口均全面推进与在线旅游相关服务的接入。交易完成后，百度预计将与携程一起，在在线旅游相关产品和服务方面展开一系列更加深入的合作。另外，在线旅游流量成本高，而百度流量优势明显，携程搭上百度，可以减少引流成本的消耗。
最后，有一句话叫“形势比人强”，在“互联网资本寒冬”到来时，企业只能抱团取暖，不能算得太仔细。在O TA领域里，不少企业都在“烧钱”买客户，如此前的1元门票、5折酒店促销等。还有的在拼命搞营销，进行“红包大战”、“前台切客”，甚至是买App排名、买流量或刷单，将巨额的资金用在并不会提高企业盈利的地方。然而事实却是，中国经济的滑坡会对所有行业产生影响，在线旅游行业也难独善其身，更可怕的是，当他们的钱烧完了之后，不会再有人继续给钱了。
所以，携程与去哪儿的这笔账到底该怎么算，不是简单的加减法可以厘清的。也许要靠接下来双方融合的效果去评判，而这一切都需要时间。
南都经济评论员 伊晓霞