新三板分层方案或半月落地 注重共同标准和维持标准
文·本报记者 杨 纯
新三板分层制度即将落地。3月29日，全国股转公司副总经理隋强在“2016新三板创新发展论坛暨首届机构峰会”上透露，市场密切关注的新三板分层方案将于5月初正式实施。届时将公布符合标准的创新层名单。据《证券日报》报道，目前证监会正在审议新三板分层方案，预计近一两周内将正式通过。知情人士透露，“最终方案对之前公布的征求意见稿有所修改，方案更加注重共同标准和维持标准。”
截至4月1日，新三板挂牌公司已达6361家。根据中金公司的估算，基于初始方案以及新三板公司的现有信息，初步估算约439家新三板公司可能符合创新层标准，总市值约5800亿元。占现有挂牌企业总数的6.9%。
创新层迎来政策红利
此前，全国股转系统召开座谈会向拟登陆创新层企业及主办券商征求政策意见，核心主题为分层后的差异化监管问题及发行制度改革方向。股转系统高层表示，拟进入创新层企业“既要看差异化的分层标准，更要看共同标准；既要看准入标准，更要看维持标准；既要看所有指标中的鼓励性指标，更要看监管负面清单指标。”部分新三板公司即将迎来2016年政策红利。
隋强早前表示，新三板市场的分层将按“多层次、分步走”的原则，先分基础、创新等两层。目前全国股转公司已拟定完成了挂牌公司分层实施细则，相应的配套技术系统开发也正在推进。他指出，新三板发展始终紧紧把握住“坚定服务好创新型、创业型、科技型中小微企业”这一根本宗旨，同时他也坦言：新三板市场处于发展初期，是一个年轻、新生的市场，还存在监管不适应、发展不平衡、运行质量不高等客观问题。
中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏在4月6日举行的第二届中国科创企业投融资高峰论坛上表示，新三板实施分层之后，关键要解决的问题是“一多两少”，“一多”是指挂牌企业多，“二少”是指股东人数少，投资者少。分层之后，交易方式和投资者门槛降低的问题，将决定着各市场主体判断新三板走向的两个关键所在。
基础层企业会否受冷落
作为新三板企业的金蛋理财CEO邓巍在接受科技日报采访时表示，“新三板分层制度落地是一个特别好的的消息，之前由于上新三板的条件比较宽松，好的企业和一般的企业混在一起，分层制度有机会让好企业受到更多关注。但现在我们最关注的是分层制度出台后，创新层企业还有哪些更多利好的政策。”
大家都在等待对创新层企业，具体利好政策的落地。“有一些期望转板的企业，因为分层制度利好，可能会留在新三板。”同时，他认为，对于没有进入创新层的基础层企业，谈不上严峻的考验，但受到的关注度会低一些。在新三板上，面对的机构投资者比较理性，因此，最核心的东西还是业务。
基础层主要针对挂牌以来无交易或交易极其偶发且尚无融资记录的企业，还包括有交易或融资记录单暂不满足创新层准入标准的企业。新三板挂牌企业本身良莠不齐，很多想上创业板和中小板的，被券商一忽悠，就先上新三板，事实上，许多企业是想找个时机再转板。业内人士指出，挂牌新三板，部分企业只能解决公司的资金需求问题，当然也有规范企业运作等一系列好处，关键还要看企业本身的发展前景和本身的核心竞争力。
独立财经撰稿人皮海洲表示，在实行分层管理的情况下，如何让“基础层”的挂牌公司不受冷落，这是新三板市场需要直面的一个现实问题，如果这个问题不能得到有效解决，“新三板”出现的挂牌热就会出现降温。
分层有望解决流动性困境
北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩在接受科技日报记者采访时表示，新三板的发展目标是成为中国的纳斯达克。而纳斯达克的经验告诉我们，其成为与纽交所媲美的主流交易所，内部分层起到了举足轻重的作用。
新三板定位于主要服务创新型、创业型、成长型中小微企业，因此实施“财务零门槛”挂牌条件，仅有公司存续期及规范化要求。同时，新三板亦不排除成熟企业挂牌。在上市数量控制及IPO时不时暂停的情况下，很多符合上市条件的成熟企业亦无奈选择到新三板挂牌。
由此，新三板挂牌公司在发展阶段、股本规模、股东人数、市值、经营规模等方面呈现极大差异。结果是，挂牌公司质地参差不齐、信息不对称程度高、投资不确定性大，从而导致挂牌公司股票交易不活跃，新三板整体流动性低。
新三板流动性低，是当前新三板发展的最大症结所在。一般来说，公司进入新三板挂牌有五大好处：规范治理、股票转让、价值发现、直接融资、信用增进。而价值发现、直接融资、信用增进等好处的发挥，皆有赖于股票转让的高流动性。
黄嵩认为，新三板分层将极大改善目前的低流动性困境，解决当前新三板发展的最大症结。新三板分层的实质是挂牌公司风险的分层管理，是对挂牌公司进一步优中选优，给予投资者更好导向，从而降低投资者的信息成本，提高流动性。在此基础上，通过制度的差异化安排，实现对不同层级挂牌公司实施差异化的服务和监管。