穿越牛熊 股债互补打造保本基金不败神话
告别2015年的杠杆牛市盛宴，A股市场的宽幅波动加剧。“资产荒”背景下资金避险需求直线上升，保本基金异军突起。据Wind统计显示，目前32家基金公司涉足保本基金领域。截至2015年12月31日，保本基金总规模达到1483.59亿份，2015年新增的保本基金份额达到1203.17亿份。
“保本基金规模井喷的原因有两个：一是2015年以来无风险收益率大幅下降，带动理财产品、货币基金收益率大幅下滑；二是股市持续暴跌，资产荒持续，兼顾本金安全和稳健收益的保本基金获得投资者青睐。”广发稳鑫保本基金拟任基金经理任爽向记者表示。
Wind统计显示，2006年、2007年和2014年牛市中保本基金平均收益率均超过15%，取得较为可观的收益。在2008年和2011年熊市中，回撤远小于市场核心指数。在2010年和2013年震荡市中，保本基金平均获得超过2%的收益，同期市场核心指数收益为负值。
据了解，保本型基金通过CPPI保本策略，在市场下跌时可有效抵御风险，市场上行时获得较好收益，经受住市场检验，可做中长期战略配置。
“保本策略基于恒定比例投资组合保险策略（CPPI），保本基金大部分资产投资于风险较低的短债或其他固定收益品种，用票息的安全垫去做其他权益投资增进基金收益。即使权益投资出现亏损，在一个完整的保本周期内仍能保证本金的偿还。”任爽称。
根据CPPI组合策略，保本基金用债券的资本利得和票息打造盈利安全垫，通过安全垫在权益市场（股市或可转债）赚取权益收益。此外，保本基金能够以200%的杠杆参与新股申购，赚取一级市场的无风险收益。由此可见，保本基金横跨债券市场、股票市场、新股IPO等多个风险权重不一的投资市场。
结合保本基金配置多项资产的特点，广发稳鑫保本基金设立“股债双基金经理”，基金经理任爽和李巍分别有7年和10年以上从业经验。其中，任爽负责债券、新股申购等固定收益资产配置，李巍则负责权益市场投资。
展望2016年的债市，广发稳鑫保本拟任基金经理任爽判断，经历连续两年的收益率下行盛宴后，当前债市绝对收益率较低的情况下，今年债市波动程度加大，信用风险暴露程度将有所扩大。
“宏观经济依然疲弱，决定债市收益率没有大幅上升空间。但债市收益率的下行空间则受外汇因素和基本面因素决定。总体来看，虽然经济增长基本面有利于债市，但短期内外汇市场波动以及外汇占款持续流出将是央行降准降息、持续宽松的掣肘因素。”任爽称。
基于债市波动加大的判断，任爽称，广发稳鑫保本成立后，运作初期基金组合的久期会控制在1年左右。后续操作则要根据债市整体判断以及产品净值情况进行动态调整。为防范信用风险，信用债的主体评级以AA+及以上高等级为主。此外，考虑到债市波动性较大，基金组合的杠杆水平要结合市场绝对收益水平和市场变化进行动态调节。
根据CPPI组合投资策略，负责权益资产配置的基金经理将直接影响到产品收益增厚的程度。资料显示，担任广发稳鑫保本的拟任基金经理为李巍，有超过10年的证券从业经验。银河证券统计数据显示，李巍管理的广发主题领先2015年收益率为66.09%，在101只灵活配置型基金中位居24名。广发制造业精选2015年回报率为71.49%，在359只偏股混合型基金中排在61名。
华宝证券郭寅在研究报告中指出，李巍是一位选股能力出色的基金经理，在2013年、2014年和2015年间，其选股能力均能在市场中排到前四分之一的位置。同时，李巍的投资风格非常灵活，他在投资中会判断A股趋势，参与主题投资以及捕捉交易性机会。