红土创新栾小明：四季度A股结构性投资机会层出不穷
⊙本报记者 黄金滔 安仲文
私募排排网的最新统计显示，红土创新基金公司专户投资部总监栾小明管理的专户产品包揽了9月股票私募的投资业绩前四名，当月收益率均超30%，令业界侧目。
记者日前走进这家深创投旗下的基金管理公司，就A股市场诸多热点问题采访了这位投资界新秀。
《基金周刊》：您是如何看待信贷资产质押再贷款试点对A股市场影响的？
栾小明：首先，信贷资产质押再贷款为实体经济提供了注入更多流动性的可能性；其次，对股市、债市来说，顺带地增加了货币环境的宽松程度，国债期货的反应是迅速上涨。但即使没有信贷资产质押再贷款，整个货币环境也是相当宽松的。
投资者的风险偏好才是最主要影响股票市场上涨的因素，而风险偏好决定于信心，对经济转型的信心、对改革的信心、对企业业绩的信心。
《基金周刊》：您对四季度A股市场的表现有何展望？未来3个月，A股市场的主要风险因素有哪些？
栾小明：预计四季度A股市场震荡上行，指数不会有太大的升幅空间，但结构性投资机会会层出不穷。看好新兴产业的投资机会，传统行业的投资机会较小。
未来的风险因素主要在于：美联储加息；经济潜在增长率下行；企业业绩低于预期；人民币汇率和资本外流、不过，在股价大幅下跌后，以上风险基本得到较为较充分释放。
《基金周刊》：四季度，A股市场会形成哪些主导性板块？
栾小明：未来相当长时间内，股票市场仍是改革和转型两条主线。其中，改革主要在于国企改革、价格体系改革。而转型在于新兴产业的机会，包括新能源汽车、生物医药、TMT、高端制造、新能源、新材料、环保等。
改革为转型铺路。新兴产业中，真正的成长股最值得关注；国企改革也会有较强的持续性。
《基金周刊》：在主题投资方面，四季度您最看好哪个主题方向？您对新能源汽车板块、十三五规划、二胎等主题投资的持续性，有何看法？
栾小明：未来一年，选股的主要方向包括：一、高增长的细分行业，在100多个申万二级行业或者更细子行业中寻找高速增长；新能源汽车是未来几年重要方向。
二、改革和规划：包括十三五和计划生育放开，计划生育的逐步放开会对经济产生深远影响，会有众多机会出现，比如教育等。
《基金周刊》：上市公司的三季报业绩，乃至四季度业绩是否会显著低于市场的一致预期？四季度，哪些行业可能存在业绩拐点？
栾小明：一、经营性业绩低于预期的可能性较大，少部分细分行业和公司可能会超预期；二、行业性的经营拐点：目前时点，经找拐点行业难度比较大，可以考虑一些趋势向好的行业，农业、医药部分子行业、传媒、教育、体育、大数据和互联网；传统行业的经营拐点仍需要耐心。
《基金周刊》：经历了此次市场调整，您对杠杆熊市有哪些理解？对于A股市场的投资，您有哪些新的心得感受？
栾小明：杠杆是双刃剑，谨慎的使用杠杆；股票本身是有杠杆的，包括经营杠杆、财务杠杠以及交易量对市值的撬动作用杠杆， 在此基础上在组合上加杠杆风险不可控。以基本面研究为基础，在此基础上形成组合管理策略，适度分散，慎用杠杆。
《基金周刊》：请介绍一下您的投资理念和投资风格。
栾小明：一、以基本面研究为基础的选股策略。包括商业模式、核心竞争力、成长性、估值的研究；也包括对企业家和经营团队的评估；
一、较长时间的维度跟踪，以及快速的投资评估。长时间维度里，重视企业的成长路径、企业家的创业经历、商业环境的变化以及商业模式的变迁。在短时间维度里，重视企业价值与市场预期之间的差异。
二、侧重组合管理，根据不同的资金性质进行构建组合。
三、任何股票都要放在一个相应的经济环境和市场环境里看，对市场波动要做到密切跟踪但不盲目跟随。
《基金周刊》：如何选择投资标的？选取的标准是什么？
栾小明：多元化的选股策略。针对不同类型的机会制定不同的选股标准，在较长的时间维度看待企业的价值，也会从事件驱动等方面考虑主题投资的机会，同时部分资产配置也会引入量化思维、套利思维。
具体而言，稳定增长和高成长的机会，主要是评估商业模式、核心竞争力、成长性及其确定性、估值；在其中加入人的价值评估也非常重要。
周期型和反转型的机会，把握周期或拐点的驱动要素，长期跟踪把握提前量。
事件驱动和主题投资，参照市场环境优选方向，并结合基本面选择标的。
量化思维，量化思维的引入有助于减少选股带来的风险。
最后，就是套利思维。
《基金周刊》：在挖掘拐点型公司方面，您有哪些心得体会？
栾小明：长期跟踪，提前研究。对于行业和公司拐点的把握，重点在于提前量，因为拐点一旦确认股价会迅速反应，导致错事风险最低的一段收益，所以只有对行业和公司长期、不断地跟踪才能及时地把握拐点建仓机会，左侧右侧分段建仓也可以从操作的层面控制交易风险。
栾小明简历：清华大学工学硕士，CFA；8年证券从业经验。现任红土创新基金公司专户投资部总监，专户投资经理。历任博时基金研究部行业研究员、行业研究小组主管，股票投资部博时主题基金基金经理助理，博时基金特定资产管理部社保102基金经理助理、投资经理。