超高送转“土豪”频出新三板公司玩转市值管理
正值年报披露之时，新三板公司在分配方面“土豪”频出，并远胜过A股上市公司。其中，金正食品(832029)拟每10股转增90股，创造了新三板高送转新纪录。
事实上，不仅仅是高送转，新三板公司还通过股权激励、限价减持、回购等多种方法进行市值管理。
毛利下滑仍超高送转
属于农副食品加工业的金正食品，此前名不见经传。
据预案，金正食品拟以500万股本为基础，每1股转增9股(10转90)，共计转增4500万股，转增后的股本变为5000万股，可谓是大手笔。但从盈利能力看，似乎有一定的难度。
财务数据显示，2012年度、2013年度以及2014年1-6月，公司实现毛利润分别为4180.67万元、3173.51万元以及1032.23万元，主营业务产品综合毛利率分别为11.67%、10.29%和5.39%。值得关注的是，2014年上半年，其净利润为-198.73万元。可以看出，主营业务毛利率下降导致其整体盈利能力出现较大幅度下降。据悉，该公司主要产品为冻鸭产品，其市场价格受多方因素影响经常波动。
对此，有分析人士指出，由于农副食品加工行业的特点，金正食品的冻鸭产品与市场上其他同类产品比较，外观的区分度较小，使得该公司的产品具有一定的可替代性。而鸭系列产品同质现象严重，赚取的利润率不高，金正食品亦缺少自己的高附加值产品，现有产品只能在市场上赚取行业平均利润。从营业收入考量，可资对比的是，上市公司华英农业(002321)为目前鸭肉第一大加工企业，该公司2014年上半年的营业收入约8亿元，金正食品同期的营业收入则为1.9亿元左右，约为华英农业的1/4，差距较明显。
高送转之中暗藏玄机
分析人士指出，从财务情况看，“高送转”前提是必须有较高的未分配利润或者资本公积才能送股转股。而推出高送转方案往往预示着管理层对公司的业绩增长、市值管理充满信心。
此外，高送转同时也是企业资产注入的需要。如果原来的“壳”股本太小，以后注入资产时很容易影响到股权分布结构，这就需要扩大股本。以金正食品为例，其转增后的股本将“暴增”至5000万股。
北京印刷学院经济管理学院副教授刘寿先指出，通过高送转除权，过高的股价会有所降低，股票市值变小后也有助于减少交易成本，迎合了投资者喜爱投资低价股的偏好，可借此提升股票的流动性。此外，高送转能够帮助企业迅速扩大股本，这也是企业做大做强的一种方式。
或许正是基于此，新三板高送转纪录频频被刷新——金润科技本月中旬披露的10转25派10元的方案，送转比例超过了麟龙股份(430515)10转20派1.08元的分配方案，创造了新三板高送转新纪录。如今，该纪录又被金正食品以10股转增90股的方案打破。值得注意的是，金正食品在新三板挂牌刚刚一个月。
对此，独立财经评论员宋清辉表示，高送转一般是新三板公司为了表明盈利能力强或者成长空间可期，但是一些公司出现如此超级的高送转也许别有目的，可能预示后续有融资需求，或为今后的转板做铺垫。因为若公司账面上现金较多而又不及时分红的话，未来定增等资本运作就可能引发市场质疑。
此外，由于监管上有盲区，“乱象”并未得到遏制，高送转或存“内幕交易”。如A股市场上曾出现伴随高送转而来的大股东海量减持计划、配合机构炒作、业绩大幅下降等。如果投资者被突如其来的超高送转所迷惑，出消息就跟进，很可能落入“博傻”的圈套。
或现“市值管理”热潮
在过去的一年里，新三板实现了爆发式增长。随着新三板市场的扩容、交易活跃度的提升以及监管机构对投资者范围的放宽，新三板的投资价值日益凸显。
不少市场人士表示，随着新三板市场交投的活跃，A股公司中常用的一些市值管理手段在新三板会逐步增多。同时，市场对于业绩好、高送转的题材也较为认可。从新三板公司来看，很多股东都是“自己人”，在扩充股本之前分红，当前股东可以尽享收益。从已披露年报的公司来看，不少新三板上市公司2014年度业绩增幅巨大，甚至翻几倍的情况也屡见不鲜。
事实上，诸多新三板企业筹划高送转，期望能进一步扩张股本，带来二级市场活跃度的提升。然而，股东惜售是目前做市企业面临的一大难题。因此，通过高送转可增加股票供给，同时可大幅降低股价，从而有助于增强股票的流动性。
另外要注意的是，不仅仅是高送转，新三板公司还通过股权激励、限价减持、回购等多种方法进行市值管理。比如方兰德（830952）公告称，公司拟使用不超1800万元现金，在不超过7.3元/股的条件下进行股份回购，回购的股份将予以注销，从而减少公司注册资本。此举系新三板首例股份回购案。以上述金额、价格计算，预计方兰德此次至少可回购股份246.58万股，约占公司已发行总股本的3.65%。有分析人士表示，方兰德自去年8月挂牌以来，一直都没有成交记录，而通过这种回购的方式，无疑向市场宣布了公司自己的“心理价位”。本报综合