全通教育现金流紧张 大股东连环质押“输血”
一度成为A股“股王”的全通教育(300359.SZ)因大股东、实际控制人陈炽昌将所持股份几乎全盘质押再度引起关注。
而据全通教育媒体事务负责人武晗向《中国经营报》记者表示，大股东质押股权所融资金用于上市公司的项目。全通教育三季度财务数据显示，全通教育在前三个季度经营活动产生的现金流量净额为-948.77万元，同比降144.36%。
另外，全通教育（300359.SZ）前三季度先后完成并购杭州思讯、湖北音信、河北皇典、广西慧谷等渠道型公司的收购，同时也在收购北京继教网和西安习悦100%股权。仅后两项收购，所需资金即达到11.3亿元。
然而，投资者关注的问题是，全通教育如何应对互联网巨头们进行在线教育行业所带来的行业竞争冲击及并购业务整合风险问题。对此，全通教育称，将“加强专业人才队伍建设和资金筹集以应对”。
大股东连环质押
11月18日，全通教育公告称，11月16日，公司控股股东陈炽昌将其去年11月在国信证券股份有限公司（以下简称国信证券）质押的其中部分限售流通股1762万股解除质押。
同时，陈炽昌于11月17日以股票质押式回购交易的方式将上述股份再度质押给国信证券，到期购回日为2017年2月17日。
陈炽昌共直接持有公司股份6836.62万股，占本公司总股本的31.97%；累计质押股份6820万股，占其直接持有本公司股份总数的99.76%，占公司总股本的31.89%。
在此之前，11月的11日及13日，全通教育接连发布大股东、二股东质押股权的公告。
11日全通教育公告称，公司实际控制人陈炽昌将其持有的本公司限售股（非流通股）500万股质押给广东粤财信托有限公司。13日，二股东全鼎资本管理有限公司（以下简称“全鼎资本”）将2302万股质押给中信建投证券股份有限公司。
全鼎资本共计持有公司 2302.46万股，占公司总股本 10.7672%，其质押股票占其持有本公司股份总数的 99.98%。陈炽昌、林小雅夫妇分别持有全鼎资本90%、10%的股份。
值得注意的是，林小雅早在去年12月1日就已经将其持有的387.49万股质押给国信证券股份有限公司(以下简称“国信证券”)。
据了解，陈炽昌2014年11月质押的3100万股的质押价约为40元/股（除权后），而本次质押1762股的质押价约为86元/股。至11月26日收盘，全通教育的股价为112.99元/股。
按上述质押价测算，陈炽昌直接及间接质押9122万股质押资产价值约78.45亿元。按40%的质押率计算，陈炽昌质押融资总额超30亿元。
陈炽昌夫妇先后质押几乎全部股权所为何事？据称，这些资金的主要用于公司在K12教育领域的整合布局。
虽然全通教育没有透露大股东所融30亿元巨资是否全部用于上市公司项目，但有一点可以肯定，大股东将以免息或低息的方式向上市公司输血。
有券商分析师称，上市公司近乎全盘质押所持股权的情况较为少见。因为一旦股价下跌，在出质人难以及时补充证券或资金的情况下，债权方有权强行平仓。全通教育有关负责人对此称，按公司目前股价，除非股价下探至极低价位，否则控股权易主的风险较小。
竞争加剧
分析人士称，大股东冒着可能被平仓的风险高比例质押融资的重要原因是上市公司缺钱而又急需推动业务发展。
据全通教育三季报显示，今年前三个季度全通教育经营活动产生的现金流量净额为-948.77万元，同比降144.36%。
全通教育其原先占主营收益达90%的“校讯通”业务面临难以为继的困境。比如，深圳市已率先发文禁止向学生家长捆绑收取教育教学管理公共信息服务项目的通知类短信费用。而广东省将在全省范围内把校讯通替换成广东省校园安全平台，建立家校安全网络。
据了解，全通教育为应对校讯收费业务下滑及微信冲击等影响，已在去年8月发布“全课网1.0”，并在11月20日前后升级为“全课网2.0”。 据称，全课网共有8053所学校、约11万名老师、542万名学生、568万名家长正在使用。虽然2015年前三季度全课网业务收入较去年同期实现翻倍增长，但由于“全课云”等新业务尚处于市场推广初期，可能面临因竞争对手的业务冲击、业务推广进度缓慢、产品的用户体验不佳、专业人才和资金紧缺等因素导致业务发展不达预期的风险。
另外，全通教育还通过行业并购等方式应对业务更替及行业竞争问题。
全通教育前三季度先后大举完成对杭州思讯、湖北音信、河北皇典、广西慧谷等渠道型公司的收购。
同时，全通教育以发行股份及支付现金方式分别收购北京顺业恒通资产管理有限公司、朱敏、张雪涛、陈江武合计持有的北京继教网技术有限公司(以下简称“北京继教网”)100%的股权以及张威、薛兆泽合计持有的西安习悦信息技术有限公司(以下简称“西安习悦”)100%的股权，交易价格仍分别为10.5亿元和0.8亿元。
据了解，北京继教网的主要业务是为K12（“K”代指幼儿园的英文Kindergarten，12为小学一年级到高中三年级的12年中小学教育，K12为基础教育代号）基础教育教师的继续教育培训及学历提升技术服务。
全通教育还通过收购和增资的方式共持有Wisdom Garden Holdings Limited(智园控股有限公司，以下简称“智园控股”)20%股权、上海闻曦信息科技有限公司27.67%股权等进入高校在线教育及“电子书包”领域。
在线教育界人士告诉记者，全通教育急于通过并购方式扩展在线教育业务，是因为在线教育市场小却竞争压力巨大。仅2015年3月至11月，在线教育平台的重大融资活动多达16例，融资总额超过30亿元人民币。
事实上，行业竞争压力也在扑面而来。今年3月以来，一大批竞争者获得巨额融资。最近的一例是，慧科教育11月19日获3亿元B轮融资，由千合资本王亚伟领投，复兴昆仲、高榕资本跟投。该资金将用于“互联网＋”教育产品的研发及开放平台的建设。
而互联网巨头也在下注互联网教育行业。比如，智课网获百度1060万美元A轮融资。而由阿里巴巴领投的在线教育VIPABC的B轮融资高达1亿美元。阿里巴巴董事局主席马云称，教育行业排在其未来十年的投资计划清单首位。
数据显示，目前国内在线教育机构8000家左右，有70%的K12在线教育企业处于亏损状态，15%企业营收持平，10%企业死亡，盈利的企业只占5%。2016~2017年将淘汰一批无盈利模式的企业。
本文来源：中国经营报（编辑 李子飞）