羊城晚报：飞流直下2800 一波还比一波低

　　昨日A股在政策面基本平静的情况下再次大跌——不但创出了2016年的新低，沪指还一举打穿2800点整数大关，李大霄认为的婴儿底被一举掀翻。更加令投资者心慌的是，两市再现千股跌停的不正常走势。而创业板也未能守住2000点，两市尾盘更是放量杀跌。截至收盘，沪指跌6.42%，报2749.79点，深成指跌6.96%，报9483.55点，创业板跌7.63%，报1994.05点，两市合计成交5231亿元，较上个交易日4465亿元略有增加，从盘面上看，热点板块全军覆没。　　股市盘面

　　眼里一片绿油油

　　昨日市场的下跌相当惨烈，所有板块无一幸免。跌幅最小的板块居然是ETF类基金，而ETF类基金全部是指数基金，这意味着包含大盘股在内的指数基金跌幅相对较小。而估值极低的银行板块的跌幅也高达4.55%，在大跌的打击下，16只银行股中，已经有10只银行股跌破了其净资产。前期爆出38亿元票据安全问题的农业银行昨日大跌4.84%，超过行业的平均跌幅。有股民表示：本来想着配置一些银行股，可以比较安全地用于打新股，但是没想到银行股跌幅也这么大。这样算下来，打新这么难中，中签率基本上都在万分之二左右，专门为打新而配置股票也不合算了。而总体业绩不错的券商股昨日收盘前也集体奔向跌停，昨日华泰证券发布全年净利润预增公告，业绩大增130%到150%。不过昨日更令投资者不安的消息是，长江证券原董事长、党委书记杨泽柱跳楼自杀。该公司曾在1月6日公告其因个人原因涉嫌违纪，正在接受调查。这是继去年国信证券陈鸿桥自杀后，又一例证券高管自杀的案例，而券商行业的老大中信证券的诸多高管也在审查之中。

　　受A股市场下跌的影响，比A股晚收市的香港恒指也大幅收跌，跌幅达到2.5%，报18860.8点，有数据显示，上周香港恒生指数的总体价格已经低于其净资产了，但是投资者还在加入抛售大军。随后开盘的欧股也低开1%，香港恒指收盘后，欧洲股市富时泛欧绩优300指数开盘下跌0.86%，英国富时100指数开盘下跌1.24%，法国CAC40指数开盘下跌1.6%，德国DAX指数开盘下跌1.24%。

　　大跌剖析

　　去产能或打破平衡

　　对于2016年一开年就不断下跌的走势，博时基金管理公司宏观策略研究部的总经理魏凤春博士认为，今年以来，在注册制、战略新兴板、三板转板机制等发行机制推出后，投资者在短期内很可能面临剧变。这些制度一旦推出，很短时间内，上市公司的身价就会快速贬值，上市公司并购预期带来的溢价也将快速缩水，其结果是中小市值公司的估值溢价骤然缩小。在“基准情景”中，我们认为，这样的变化可能会在5年左右完成，是个较为缓慢的过程，但由于投资行为本身带有群体情绪的成分，不排除出现非线性变化的情况。另一个对投资者不利的因素很可能是运动式的去产能导致信用风险暴露过快过猛。他介绍说：今年过剩产能处理、“僵尸企业”处理是重中之重。但是，这种处理最忌地方一窝蜂开展，如果各地骤然大干快上，那么银行坏账、债券违约、财政收入等方面都可能会对经济造成冲击。

　　除了以上的风险点，他认为还有一些因素也会对2016年的资本市场产生影响：一是封闭的宏观环境被美元加息打破，资产配置不得不面对外部的冲击，特别是新兴市场资产重估远没有结束；二是市场已经对系统性的风险有所麻木，习惯求稳的逻辑让大家形成了思维的禁区。当去产能与去库存打破了这种稳定状态时，系统性的冲击难以避免。此外，新兴产业未必是主导产业，过去的“小鲜肉”或许已变成“老炮儿”。

　　观点交战

　　抄底还是观望？

　　对于昨日下跌的原因，市场依然存在分岐。国泰基金的从业人员认为，昨天A股下跌的原因，主要是受到市场情绪的影响，目前国内方面的下行压力在多方面因素影响下已有所缓解，但整体缺乏利好催化，投资者信心可能会继续受到全球风险偏好下降的抑制。而隔夜美股、原油再次大跌，外围市场动荡不安加剧了A股的振幅。国泰认为： 在目前人民币汇率企稳、大股东减持平稳过度、央行积极投放流动性、注册制的推出预计延后的背景下，目前我们相对乐观。经历了前一轮市场调整，部分成长股的估值水平已经具备一定吸引力，建议投资者在震荡中选择性布局。新华基金的基金经理栾江伟也认为，春节前市场仍有结构性机会。

　　但是上投摩根的研究人员认为，去年两轮牛市令市场上杠杆类产品较多，而在今年单边下跌的情况下，杠杆类产品纷纷触及平仓线，被迫平仓卖出，又导致市场承压下行。该公司认为，短期内市场走势未明，需要保持谨慎。浦银安盛的研究人员也认为，上周爆发的“农行票据”事件可能只是开始，可以预计银监会将对票据业务加强监管，违规流入股市的资金将会撤出。另一方面，媒体称监管层要求理财产品降低预期收益率、保监会规范高现金价值产品等措施，会减少资金流入股市。

　　值得投资者重视的信息是，国家信息中心首席经济师范剑平公开表示，A股2800点已经破位，投资者不宜抢反弹，这等于“伸手去抓空中飞落的剪刀”，中国经济不是软着陆，也不是硬着陆，而是颠簸着陆，投资者要首先系好安全带。他认为，说股权投资大时代到来的意思并不是到二级市场去当散户，投资者要放弃对政府拥有超能力的幻想，让市场在资源配置中发挥决定性作用是不可改变的方向，经济自身规律是政府也不可改变的。

　　避险举措

　　纽约期金在涨

　　受市场暴跌的影响，昨日三只分级基金高铁B端、证券b、沪深300B触发下折，此外，军工b、E金融b、高铁b等产品也逼近下折线。这些分级类产品一旦下折，A类投资者将会得到大批的指数型基金的母基金，而A类投资者通常都是风险厌恶型，一旦拿到指数基金，一定会第一时间赎回，加剧了市场抛售的压力；尤其是像沪深300B这种规模将近10亿份的产品，下折影响更大。而羊城晚报记者此前也曾经统计过，今年以来，已经有约600只公募基金的资产规模低于5000万元，面临清盘风险，而私募基金中面临清盘的产品也不少，这些产品一旦集体加入清盘，市场下跌的风险会更大。

　　不过，羊城晚报记者注意到，随着A股与亚太股市集体重挫，市场避险情绪上升，纽约期金上涨0.92%报1115.5美元一盎司。昨日两大交易所挂牌交易的黄金ETF基金全部上涨，涨幅最大的博时黄金一马当先，涨幅高达3.5%，涨幅最小的黄金ETF也上涨了1.7%。今年以来，上述黄金ETF的涨幅已经超过了5%。

　　名词解释

　　何谓下折？

　　所谓下折，是指当分级基金B份额的净值下跌到某个价格(通常都是0.25元)时，为了保护A份额持有人利益，基金公司按照合同约定对分级基金进行净值归1的折算，折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1元，A份额持有人按约定将所获的收益与多出来的份额折算成母基份额，B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。下折时母基金、A份额、B份额的折算如下：

　　B份额净值归1，份额减少。如1000份净值为0.25元的B份额，折算后成为250份净值为1元的B份额。A份额折算为与B份额相等的份额，剩余的份额折算成净值为1元的母基金。如1000份A份额，折算后成为250份A份额，其余750份将按净值转换为母基金。通常A份额的持有人不喜欢母基金，对于折算后到手的母基金会很快赎回。

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